Банк Москвы пересмотрел оценки акций ряда МРСК после состоявшегося перехода на RAB-регулирование // Холдинг МРСК – ПОКУПАТЬ
21 января 2010 года
МРСК: Результаты перехода регионов на RAB
С 1 января 2010 г. некоторые регионы объявили о переходе сетевых компаний на регулирование на основе принципов RAB. Мы отмечаем следующие ключевые моменты состоявшегося перехода:
- Во всех проектах МРСК норма доходности на новый капитал соответствует нашим ожиданиям и составляет 12%, что на один процентный пункт выше нормы доходности на капитал ФСК.
- Доля филиалов, перешедших на RAB-регулирование, в общем отпуске электроэнергии составляет от 60% в МРСК Центра до 8% в МРСК Северо-Запада. Пилотные проекты RAB пока отсутствуют в трех МРСК: МОЭСК, "Ленэнерго" и МРСК СК.
Другим важным параметром регулирования является размер первоначальной базы капитала iRAB, на котором основана наша оценка справедливой стоимости распределительных сетей.
- Мы оцениваем среднее соотношение iRAB к балансовой стоимости активов в утвержденных проектах в размере 2,1. Ранее руководство Холдинга МРСК оценивало возможный коэффициент переоценки основных средств в диапазоне от 1,8 до 4. Для оценки этого соотношения мы используем данные Холдинга МРСК по балансовой стоимости основных средств в разрезе филиалов.
- Мы пересчитали наши оценки первоначальной базы капитала для МРСК. Оценка iRAB слагалась из двух частей: уже утвержденной базы капитала и неутвержденной базы капитала, которая оценивается с помощью коэффициента переоценки 2,1. В отличие от наших предыдущих оценок iRAB, мы решили использовать прогнозы менеджмента по базе капитала только в том в случае, если они ниже наших оценок (МОЭСК и "Ленэнерго").
- PDF 169 КБ