Банк Москвы: рекомендации в банковском секторе // Акции ВТБ – ПРОДАВАТЬ
25 января 2010 года
Отраслевой монитор: банки
Новостной фон в январе оказался смешанным. С одной стороны, банки объявили о хорошем притоке депозитов в декабре и небольшом снижении объема просроченной задолженности, с другой – о снижении кредитного портфеля.
Сбербанк сообщил о рекордном росте депозитов в декабре, а группа ВТБ – о прибыли по РСБУ в размере 27,96 млрд руб. Это значит, что инвесторы ВТБ могут рассчитывать на дивиденды. Исходя из минимальной нормы в 10% от прибыли, установленной дивидендной политикой, размер дивидендов на одну акцию может составить около 0,026 копейки. Впрочем, ВТБ разочаровал непоследовательной политикой формирования резервов, поставив антирекорд по начислению резервов в декабре.
Мы ждем, что кредитование реального сектора постепенно восстановится в этом году, и ожидаем рост кредитного портфеля банков на 10-15% в 2010 году. Не исключено, что слабая динамика кредитного портфеля будет наблюдаться до конца первого – начала второго квартала, периода начала инвестиционной активности компаний. Общее снижение кредитных ставок может привести к пересмотру инвестиционных планов компаний, а также к росту розничного кредитования, что создаст предпосылки для роста кредитного портфеля.
Восстановление кредитования в первом квартале будет происходить более медленными темпами, чем приток средств в банки. В этом случае банки получат дополнительный приток ликвидности, который может быть использован на долговом рынке.
Сбербанк станет главным бенефициаром роста банковского сектора в 2010 году, учитывая его возможности по получению дешевого фондирования. В январе Сбербанк объявил о существенном снижении ставок по депозитам и предупредил об аналогичных шагах в будущем. Снижение ставок по вкладам способствует снижению стоимости фондирования банка и сдерживает сокращение показателя NIM (чистой процентной маржи) в условиях пересмотра ставок по кредитным договорам.
Мы пересмотрели наши ожидания в отношении темпов роста и стоимости фондирования Сбербанка и повысили ориентир по акциям "Сбера" на 37% с $3,1, до уровня $4,2 за обыкновенную акцию, рекомендация – "покупать". Рекомендация по ВТБ ("продавать") оставлена без изменений.
- PDF 202 КБ