"Проспект": одной из основных проблем "Вимм-Билль-Данна" остается сильная зависимость от цен на сырое молоко // ДЕРЖАТЬ
1 февраля 2010 года
"Вимм-Билль-Данн": присвоение рекомендации
Мы возобновляем покрытие акций ОАО "Вимм-Билль-Данн". Наша расчетная целевая цена составляет $18,2 на АДР, что ниже текущих котировок. Мы присваиваем акциям компании рекомендацию "держать".
"Вимм-Билль-Данн" является одним из наиболее сильных игроков на рынках молочной продукции, напитков и детского питания, однако 2009 год был не самым простым для компании. Снижение доходов населения и изменение потребительского спроса оказали давление на продажи. По итогам января-сентября снижение рублевой выручки было на уровне 1,4%. А выручка в долларах снизилась на 27% из-за девальвации рубля.
Одной из основных проблем остается сильная зависимость компании от цен на сырье, прежде всего сырое молоко. И если в январе-сентябре ситуация была достаточно благоприятная, что позволило "Вимм-Билль-Данну" существенно нарастить рентабельность, то конец года принес новые проблемы. Дефицит молока на рынке вынудил компанию сократить продажи в 4 квартале, а рост цен на молоко оказал давление на рентабельность. По нашим прогнозам, валовая рентабельность молочного сегмента в 4 квартале снизилась до 27% по сравнению с 31,1% за 9 месяцев 2009 года.
Мы ожидаем, что в текущем году ситуация улучшится, и компания продемонстрирует рост продаж как в натуральном, так и в денежном выражении. Однако следует учитывать, что во многом ситуация будет зависеть от скорости восстановления доходов населения, а также от ситуации на рынках сырья, так что нельзя исключать, что компания столкнется с новыми трудностями.
В сегментах напитков и детского питания ситуация в 2009 году была более удачной. Наиболее динамичный рост и высокую рентабельность по-прежнему демонстрирует сегмент детского питания. По итогам 9 месяцев 2009 год выручка сегмента в рублях выросла примерно на 25%. В долларах снижение составило 8%. В дальнейшем темпы роста должны замедлиться, но по нашему мнению, это направление деятельности еще многие годы будет оставаться весьма перспективным. Способствовать этому будут прежде всего особенности рынка – потенциал роста потребления и более низкая, чем у других групп продуктов питания, эластичность спроса.
- PDF 525 КБ