"Финам": тактика на февраль. Фундаментальная привлекательность рынка сохраняется, а его коррекция не должна затянуться надолго
1 февраля 2010 года
Тактика – февраль-2010. Риски отмены мер стимулирования против восстановления экономики
Экономическая ситуация в РФ продолжает улучшаться… Сохраняющиеся вполне комфортные цены на ресурсы в сочетании с повышением доступности долгового финансирования продолжают подпитывать позитивные тенденции в экономике. В декабре рост промышленного производства ускорился до 2,7%, а рост безработицы, напротив, замедлился до 0,1%. Мы ожидаем продолжения восстановления экономики в ближайшие месяцы и подтверждаем наш прогноз реального роста ВВП на 3,5% в 2010 году.
…однако внешняя конъюнктура оказывает давление на рынок. Несмотря на преобладание внутреннего позитива и масштабные притоки в российские фонды, существенное давление на рынок оказывает глобальная конъюнктура. Среди ключевых рисков доминируют замедление экономики Китая на фоне ужесточения регулирования банковского сектора и отмена стимулирующей денежно-кредитной политики развитыми и крупнейшими развивающимися странами.
Фундаментальная привлекательность рынка сохраняется... По нашим оценкам, индекс РТС оценен на уровне ниже 10 P/E текущего года, что предполагает значительный дисконт к другим участникам БРИК, рынки которых оценены на уровне 14-18 P/E 2010, в то же время дисконт российских компаний к прямым иностранным аналогам в среднем составляет 20-25%.
...и мы не думаем, что коррекция затянется. Принимая во внимание сравнительно невысокую текущую оцененность российского рынка, стабильный приток денег в фонды, ориентированные на Россию, постепенное развитие позитивных тенденций в национальной экономике и сохранение низких процентные ставок, мы считаем, что коррекция рынка не должна затянуться.
Среди фаворитов мы выделяем региональные банки и второй эшелон металлургического сектора. Мы рекомендуем инвесторам продолжать делать ставку на компании, наиболее чувствительные к экономическому росту, к которым традиционно относятся металлургический и банковский секторы. Наиболее интересные инвестиционные возможности представляют собой компании малой и средней капитализации, среди которых мы выделяем: Банк "Санкт-Петербург", "Белон", "Уралэлектромедь" и Коршуновский ГОК.
В ожидании дивидендов. 2009 год стал неудачным для большинства российских компаний с точки зрения финансовых результатов, и на значительные дивидендные выплаты в целом по рынку рассчитывать не приходится. Тем не менее, мы выделяем ряд бумаг, способных принести инвесторам дивидендную доходность на уровне 8% и выше: МТС, "Татнефть" прив., "Сильвинит" прив., "Апатит" прив., МДМ-Банк прив., Банк "Санкт-Петербург" прив. А, "Бамтоннельстрой" прив.
Долговой рынок. Благоприятная конъюнктура сырьевого рынка будет способствовать укреплению курса рубля, а политика ЦБ по дальнейшему снижению ставки рефинансирования – снижению доходности рублевых облигаций. Учитывая эти факторы, мы рекомендуем инвесторам длинные рублевые облигации хорошего кредитного качества, особенно выделяя Москва-44, АИЖК-7 и ТрансКредитБанк-3.
- PDF 99 КБ