"Тройка Диалог" сохраняет рекомендацию по бумагам ФСК ЕЭС // ПОКУПАТЬ
5 февраля 2010 года
ФСК ЕЭС объявила результаты за 1 полугодие 2009 г. по МСФО: их влияние на оценку невелико
ФСК ЕЭС опубликовала вчера консолидированные неаудированные результаты за 1 полугодие 2009 г. по МСФО. Суммарная выручка снизилась на 9,5% в долларовом выражении (выросла на 25,8% в рублях) и составила $1270 млн. Выручка от передачи электроэнергии, на которую приходится 94% от общего объема выручки, снизилась на 11,5% к уровню годичной давности (в рублевом выражении она выросла на 23,1%). Себестоимость снизилась на 16,7% к уровню годичной давности (но выросла в рублевом выражении на 15,8%). Скорректированная EBITDA составила $572 млн, что на 5,5% ниже уровня годичной давности (но на 31,5% выше в рублевом выражении) и подразумевает рентабельность по EBITDA в 45% за 1 полугодие 2009 г.
Чистая прибыль акционеров выросла почти на 65% к уровню годичной давности в долларовом выражении и составила $239 млн. Также увеличились неденежные статьи дохода (входящие в прочий совокупный доход), а именно доход от переоценки финансовых вложений, имеющихся в наличии для продажи. Благоприятная динамика фондового рынка привела к повышению стоимости этих инвестиций (долей в генерирующих компаниях) за 1 полугодие приблизительно на 114% в рублевом выражении. Чистая денежная позиция на 30 июня 2009 года составила $622 млн. Помимо этого у группы было $2,56 млрд краткосрочных и долгосрочных векселей на балансе в дополнение к долям в генерирующих компаниях.
Наши финансовые прогнозы за 2009 год не требуют корректировки. Следует отметить, что финансовые результаты за 1 полугодие 2009 г., на наш взгляд, имеют сравнительно небольшое влияние на оценку ФСК ЕЭС. Самое большое значение имеют одобренные параметры регулирования RAB, которые уже учтены в нашей оценочной модели. Коэффициент “стоимость предприятия / iRAB” компании с учетом текущих котировок составляет 0,62. Мы рекомендуем "покупать" ее акции при целевой цене в $0,0134 за штуку, что подразумевает потенциал роста в 21%.
- PDF 35 КБ