"Тройка Диалог": КЭС изучают возможность перевода своих ТГК на единую акцию // ТГК-7 – ПОКУПАТЬ
10 февраля 2010 года
КЭС изучают возможность перевода своих ТГК на единую акцию
Руководство КЭС изучает возможность перевода своих ТГК на единую акцию. Об этом сегодня сообщают "Ведомости" со ссылкой на неназванный источник, близкий к КЭС. Представитель холдинга Надежда Рукина подтвердила, что такая возможность рассматривается, однако не сообщила каких-либо подробностей или сроков конвертации. Для реализации такого проекта потребуется согласие остальных акционеров, а согласование с ними перехода на единую акцию – довольно длительный процесс. Надежда Рукина также отметила, что консолидация позволила бы создать прозрачную модель корпоративного управления. Не исключено, что в дальнейшем состоится размещение акций объединенной генерирующей компании среди инвесторов.
Ключевыми активами КЭС являются пакеты акций ТГК-5 (около 46,14%), ТГК-6 (около 38,4%), ТГК-7 (37,57%) и ТГК-9 (71,89%). С учетом их текущих котировок доля КЭС в объединенной компании может составить около 48%, а пакет государства – 21% (с учетом пакетов акций ФСК - 23,6% в ТГК-6 и 32,1% в ТГК-7). В целом, мы бы оценили такую консолидацию активов как позитивный фактор – в результате перевода четырех ТГК на единую акцию появится крупная (общая капитализация четырех компаний по сегодняшним котировкам составляет около $3,3 млрд) и более ликвидная генерирующая компания. Мы полагаем, что активы могут быть консолидированы на базе ТГК-9, в которой у КЭС сейчас самая большая доля, что было бы позитивно для акций ТГК-9. Напомним, что правительство включило блокирующий пакет акций ТГК-5 в программу приватизации на 2010 год. Не исключено, что к началу консолидации холдинг выкупит этот пакет. В этом случае есть вероятность, что после сделки миноритариям компании будет выставлена оферта. Однако мы бы с осторожностью относились к таким ожиданиям, поскольку не ясно, купит ли КЭС этот пакет, и поскольку были случаи, когда стратегические инвесторы в секторе не выставляли оферт. Наши оценочные диапазоны подразумевают самый большой потенциал роста на данный момент в ТГК-5. Наша рекомендация по акциям ТГК-7 – "покупать".
- PDF 62 КБ