"Финам": "Потенциал роста более 200% делает "Дикси Групп" одним из самых дешевых ритейлеров на рынке".
25 февраля 2009 года
Дикси Групп - один из крупных представителей продуктовой розницы, входящий в ТОП-10 крупнейших компаний ритейла по обороту по итогам 2008 года. Мы полагаем, что концентрация компании на сегменте доступных дискаунтеров в условиях замедления темпов роста располагаемых доходов населения будет способствовать поддержанию темпов роста продаж розничной сети, опережающих рост рынка в целом.
Среди факторов, способных оказать поддержку котировкам акций компании, мы можем отметить:
Опубликованные операционные итоги деятельности Дикси Групп по итогам 12 месяцев 2008 года свидетельствует о достаточно уверенном росте сети. Компания демонстрирует сравнимые с основными публичными компаниями сектора показатели темпов роста продаж, при этом текущие котировки ритейлера, на наш взгляд, не совсем отражают эту динамику.
Акции Дикси в настоящий момент торгуются с коэффициентом EV/EBITDA 2009 года на уровне 3,8, что значительно ниже средних показателей аналогов развитых и развивающихся рынков, а также несколько ниже средних значений показателей российских публичных аналогов.
В конце ноября Дикси Групп полностью разместила допэмиссию в размере 30% увеличенного уставного капитала, что позволило компании привлечь порядка $52 млн. Привлеченные средства, на наш взгляд, смогут оказать поддержку темпам роста компании, способствуя реализации ее инвестиционной стратегии по органическому росту и открытию порядка 100 торговых точек в 2009 году.
В целом, несмотря на ожидаемое снижение темпов роста рынка розничной торговли, мы полагаем, что операторы ритейла, ориентированные на продажу массовых продуктов питания в сегментах дискаунтера, менее подвержены рискам существенного замедления продаж. По прогнозам МЭР, темпы роста оборота розничной торговли могут снизиться примерно в 2 раза в 2009 году, с 27,5% до 15%. Тем не менее, эффективные бизнес-модели публичных компаний ритейла, а также достаточно низкое проникновение современных розничных форматов на рынке будут способствовать опережающим темпам роста рублёвой выручки для ритейлеров по сравнению с рынком.
По нашим оценкам, ориентировочная стоимость акций ОАО Дикси Групп составляет $5,4 за акцию, что соответствует потенциалу роста более 200% по сравнению с текущими рыночными котировками, что делает Дикси Групп одним из самых «дешёвых» ритейлеров на рынке.