Банк Москвы: отчетность ОГК-5 не принесла особых сюрпризов и незначительно отличалась как от наших, так и от консенсус-прогнозов // ПОКУПАТЬ
16 марта 2010 года
"Энел ОГК-5": ожидаемо хорошие результаты
Вчера генерирующая компания "Энел ОГК-5" опубликовала отчетность за 2009 год в соответствии с международными стандартами. В целом отчетность компании не принесла особых сюрпризов и незначительно отличалась как от наших, так и от консенсус-прогнозов. В данной связи мы сохраняем нашу рекомендацию "покупать" по акциям ОГК-5.
В опубликованной отчетности были изменены допущения и пересмотрены итоги 2008 г. В результате стоимость основных средств генерирующей компании сократилась на 8,1 млрд руб., чистая прибыль 2008 г. – на 100 млн руб.
На уровне операционной деятельности ОГК-5 по итогам года сумела сохранить позитивные тенденции, отраженные в промежуточных результатах. В итоге наши прогнозы практически полностью совпали с опубликованными показателями. Выручка компании (без учета операций перепродаж электроэнергии) в 2009 г. выросла на 10%, отклонившись от нашего прогноза менее чем на 1%.
Как и ожидалось, операционные расходы в прошлом году отставали от темпов увеличения объемов продаж. Наибольшее увеличение себестоимости отмечено в затратах на персонал, которые в целом за год выросли на 19%. Между тем компания показывает отличные показатели расхода топлива на производство электроэнергии – стоимость топлива за год повысилась лишь на 4,8% до 586 руб. за МВ/ч.
Операционная прибыль по итогам года выросла в 1,9 раз до 5,1 млрд руб., оказавшись на 5% ниже наших прогнозов. Рост операционного денежного потока был менее существенным (+53%), что обусловлено увеличением оборотного капитала в виде дебиторской задолженности. Выросли в прошлом году и инвестиционные расходы, компенсировать которые компании пришлось через привлечение займов.
Как результат, на конец года чистый долг ОГК-5 увеличился в 2,9 раз до 14,4 млрд руб. (мы прогнозировали рост долга до 17,3 млрд). Отношение Чистый долг/EBITDA на конец года составило 2,3. Стоит отметить также изменение структуры долга, который на 78% представлен долгосрочными кредитами в иностранной валюте со средней процентной ставкой в 6,3%. В прошлом году компания получила долгосрочные кредиты в банках EBRD и ABN AMRO на сумму свыше 9 млрд руб, срок возврата кредитов наступит в 2021-2023 гг.
- PDF 197 КБ