"Финам": "Башнефть" претендует на попадание в десятку крупнейших вертикально интегрированных нефтяных компаний России // ПОКУПАТЬ
31 марта 2010 года
"Башнефть": на пути интеграции
С приходом нового собственника "Башнефть" претендует на то, чтобы попасть в десятку крупнейших вертикально интегрированных нефтяных компаний (ВИНК) России. После окончания реструктуризации и объединения активов на базе "Башнефти" компания может значительно увеличить прибыль и улучшить отношение к миноритарным акционерам.
Смена собственника благоприятна для "Башнефти". АФК "Система" значительно повысила эффективность "Башнефти", что стало одной из причин почти пятикратного роста котировок акций компании за 2009 год. Тем не менее, в 2010 году "Башнефть" ожидает завершающая фаза преобразования в ВИНК, в результате которой объемы переработки нефти компанией могут возрасти почти в два раза.
Рост добычи нефти. По итогам 2009 года "Башнефть" стала лидером по темпам роста добычи нефти среди российских нефтяных компаний, нарастив добычу за год на 5,2% до 12,2 млн тонн. Объемы добычи нефти постоянно растут в последние месяцы. Сама "Башнефть" планирует нарастить добычу в 2010 году на 8,2% до 13,2 млн тонн.
Рост прибыли. Основным фактором повышения прибыльности "Башнефти" стал переход функций управления шестью компаниями башкирского ТЭКа ("БашТЭК") непосредственно к "Башнефти". В результате "Башнефть" стала единственным поставщиком нефти группе уфимских НПЗ. Та прибыль, которая раньше уводилась из "БашТЭКа" посредством трансфертного ценообразования и компаний, аффилированных с прежними собственниками "Башнефти", теперь стала приходить на счета "Башнефти".
Реструктуризация – новые возможности. В середине 2009 года АФК "Система" выразила намерение объединить на базе "Башнефти" шесть компаний "БашТЭКа" в единую ВИНК. В конце 2009 года "Башнефть" стала контролирующим собственником остальных пяти компаний "БашТЭКа". В этом году ожидается переход шести компаний на единую акцию, что ускорит процесс дальнейшей оптимизации внутрикорпоративной структуры "Башнефти".
Рост информационной прозрачности. До 2010 года "Башнефть" была крайне не прозрачной в информационном плане. В начале 2010 у компании появился департамент по связям с инвесторами. А в апреле "Башнефть" собирается выпустить отчетность по US GAAP и аудированные данные по запасам нефти. Все это должно существенно уменьшить риски для инвесторов.
Слияние с "Русснефтью". В феврале 2010 года АФК "Система" подала заявку в ФАС на выкуп 49% акций компании "Русснефть". Мы ожидаем, что в дальнейшем возможно слияние "Башнефти" и "Русснефти" в единую ВИНК, что приведет к позитивному синергетическому эффекту.
Высокие дивиденды, скорее всего, останутся. АФК "Система", скорее всего, продолжит следовать дивидендной политике, которая сложилась при прежних собственниках, и дивидендная доходность превысит в 2010 году 10% для обыкновенных и 20% для привилегированных акций. При этом дата закрытия реестра, скорее всего, будет назначена на апрель-май.
По результатам проведенной нами оценки справедливой стоимости акций компании "Башнефть" методом сравнения с аналогами, мы присваиваем им рекомендацию "покупать" со справедливой ценой $52,3 за обыкновенную акцию, и $26,3 за привилегированную акцию.
- PDF 108 КБ