"Финам": рентабельность по чистой прибыли группы "Черкизово" за 2009 год удвоилась // ПОКУПАТЬ
1 апреля 2010 года
Группа компаний “Черкизово” отчиталась за 2009 г.
Мы положительно оцениваем отчетность "Черкизово" за 2009 г., отмечая при этом практически двукратный рост рентабельности по чистой прибыли до 12%, а также устойчивое финансовое положение компании.
Вчера Группа компаний "Черкизово" опубликовала консолидированную отчетность за 2009 г., подготовленную в соответствии с нормами US GAAP. По результатам 2009 г. компания зафиксировала 12%-ое падение выручки год к году с $1,17 млрд до $1,02 млрд, что явилось следствием ослабления рубля по отношению к доллару (в рублевом эквиваленте выручка увеличилась на 12% до 32,4 млрд руб.). Несмотря на колебания валютного курса, компания смогла добиться значительного роста показателя EBITDA в долларовом эквиваленте, который увеличился на 19% до $181,5 млн. При этом рентабельность по EBITDA выросла с 13% в 2008 г. до 18% в 2009 г. Чистая прибыль Группы увеличилась на 54% до $120 млн.
На динамику финансовых показателей компании значительное влияние оказали результаты "Черкизово" в сегменте птицеводства: благоприятная ценовая конъюнктура вследствие 30%-ого снижения импортных квот на мясо птицы, а также рост производства в натуральном выражении на фоне сокращения издержек способствовали увеличению рентабельности этого сегмента (рентабельность по EBITDA выросла с 18% в 2008 г. до 26% в 2009 г.). Положительное влияние на итоговые показатели группы также оказали результаты в сегменте свиноводства. Несмотря на сокращение маржинальности этого бизнеса в 2009 г., он продолжает оставаться самым рентабельным из всех сегментов деятельности "Черкизово":
рентабельность по EBITDA составила 37%, а чистая рентабельность – 27%.
Финансовая устойчивость "Черкизово" не вызывает опасений. За истекший год компания снизила уровень долгового бремени (показатель net debt/EBITDA сократился с 3,4 в 2008 г. до 2,5 в 2009 г.), а государственное субсидирование кредитов Группы позволило ей удержать среднюю эффективную ставку по долгам на довольно низком уровне - 4%.
Мы положительно оцениваем выпущенную компанией отчетность, поскольку считаем, что она является достоверным отражением сильной операционной составляющей бизнеса "Черкизово". По нашим оценкам, справедливая стоимость одной обыкновенной акции компании составляет $34, что предполагает потенциал роста в 42% от уровня текущих котировок, рекомендация – "покупать".