"Тройка Диалог": в ближайшее время акции НЛМК сохранят позитивную динамику // ПОКУПАТЬ
5 апреля 2010 года
Прогноз результатов Новолипецкого МК за 2009 год по US GAAP
НЛМК должен опубликовать результаты за 2009 год по US GAAP завтра. Мы не ожидаем повышения выручки, но полагаем, что EBITDA и чистая прибыль выросли на фоне значительного увеличения рентабельности. Отсутствие позитивной динамики выручки во многом можно было бы объяснить почти 12%-м поквартальным снижением объемов продаж, о котором компания сообщала ранее. Это снижение, скорее всего, сгладило эффект от повышения цен реализации за квартал. Напомним, что в 4 квартале 2009 г. НЛМК сократил производство приблизительно на 3% по сравнению с уровнем предыдущего квартала, в основном из-за сезонного ослабления спроса, тогда как продажи в 3 квартале 2009 г. выросли, в том числе за счет реализации дополнительно 0,2 млн т товарных запасов.
Несмотря на снижение объемов продаж в 4 квартале 2009 г., рентабельность, вероятно, повысилась на фоне роста цен на сталь на внутреннем рынке на $70–100 / т, тогда как удельные расходы на тонну слябов увеличились всего на $20–30, по нашим оценкам. Липецкая площадка, вероятно, внесла наибольший вклад в рост прибыли группы в 4 квартале 2009 г., тогда как большинство других сегментов, видимо, показали результаты на уровне предыдущего квартала. Мы также ожидали бы увидеть более высокие операционные убытки в производстве сортового проката ("Макси-групп"), где выпуск сократился приблизительно на 30% к уровню предыдущего квартала.
Мы полагаем, что руководство группы даст позитивный прогноз на 1 полугодие 2010 г., так как компания сможет воспользоваться недавно объявленным повышением ориентировочных цен на железную руду на 90–100% (соответствующее соглашение не так давно было достигнуто с горнодобывающими компаниями). Из ключевых аспектов, представляющих для нас интерес, мы полагаем, что руководство может в своей презентации коснуться динамики производственных расходов в 1 полугодии 2010 г., прогноза цен и спроса на трансформаторную сталь, а также стратегических планов в отношении приобретения контрольного пакета в СП с Duferco. Мы сохраняем рекомендацию "покупать" акции НЛМК, несмотря на уменьшение потенциала их роста, так как ожидаем, что в ближайшее время они сохранят позитивную динамику.
- PDF 31 КБ