Банк Москвы: непростой 2009 год закончился для группы ВТБ лучше, чем можно было ожидать // ДЕРЖАТЬ

16 апреля 2010 года

Акция:

VTBR, ВТБ

Аналитик:

Банк Москвы

ВТБ: рост маржи вопреки тренду

Непростой 2009 год закончился для группы ВТБ лучше, чем можно было ожидать. В 4 квартале 2009 г. ВТБ удалось показать заметный рост показателя чистой процентной маржи до уровня 5,3% с 4,4% в 3 квартале благодаря существенному снижению стоимости фондирования и небольшому росту доходности работающих активов.

Мы скорректировали модель оценки ВТБ с учетом последней отчетности и прогнозов менеджмента. В целях снижения влияния прогнозов по валютным курсам мы перешли к моделированию бизнеса группы ВТБ в рублях. Наибольшее влияние на нашу оценку оказало повышение прогноза по чистой процентной марже банка в 2010 г. до 4,9% и 4,8% в 2011 г., что совпадает с прогнозами менеджмента на 2010 год, который ждет NIM на уровне не ниже 4,6%.

Мы возвращаем наши рекомендации по ВТБ, отозванные на пересмотр после публикации сильной отчетности по МСФО за 2009 год, и выставляем справедливый ориентир по акциям ВТБ на уровне 9 копеек за штуку ($6,2 за GDR), что соответствует рекомендации "держать".

• PDF  315 КБ