"Тройка Диалог": цена акций ТМК завышена, учитывая малопрозрачные и не очень благоприятные финансовые прогнозы на первое полугодие 2010 г. // ДЕРЖАТЬ
22 апреля 2010 года
Прогноз результатов ТМК за 2009 год по МСФО
ТМК опубликует результаты за 2009 год по МСФО в эту пятницу, а в понедельник руководство компании проведет телефонную конференцию, если, конечно, планы не изменятся (официального уведомления пока не поступало). Результаты представляют очень большой интерес, так как дочерние предприятия ТМК еще не объявили свои результаты за 2009 год по РСФО, к тому же нет никакой возможности получить информацию о положении дел в TMK-IPSCO.
Мы ожидаем увидеть заметное улучшение рентабельности, рост скорректированной EBITDA на 72% к уровню предыдущего полугодия в 4 квартале 2009 г. и повышение рентабельности по EBITDA до 14%. Тем не менее это может оказаться ниже ожиданий рынка. Официальный консенсус-прогноз еще не опубликован, но, по данным Bloomberg, оценки EBITDA за 2009 год варьируются от $345 млн до $573 млн при среднем значении около $440 млн. Если наш прогноз окажется верным, рынок может быть неприятно удивлен.
В действительности же результаты прошлого года уже мало что значат. Главный вопрос – в какой степени ТМК сможет компенсировать давление на расходы из-за роста цен на сталь и металлолом за счет повышения цен на свою продукцию и увеличения выпуска. Отметим, что компании не всегда удается перенести растущие расходы на клиентов, и мы опасаемся, что в 1 полугодии 2010 г. она может столкнуться с резким падением рентабельности. Нам также любопытно узнать, ожидает ли руководство дальнейшего восстановления роста производства на TMK-IPSCO во 2 квартале 2010 г., что может оказаться важным фактором формирования прибыли ТМК. Мы рекомендуем "держать" акции ТМК. Их цена представляется несколько завышенной, учитывая малопрозрачные и не слишком благоприятные финансовые прогнозы на 1 полугодие 2010 г.
- PDF 29 КБ