Банк Москвы: мы понизили прогнозную стоимость акций "Интер РАО" с $ 0,002 до $ 0,0018 // ПРОДАВАТЬ
28 апреля 2010 года
Менеджмент "Интер РАО" провел встречу с аналитиками, посвященную допэмиссии акций компании. В ходе встречи менеджмент компании объявил условия проведения размещения.
- Цена предстоящей допэмиссии установлена на уровне 4,02 коп. за акцию. Цена рассчитана исходя из средневзвешенных котировок компании на российских биржах и оценки Deloitte. Датой начала размещения является 28 апреля 2010 г. Завершить размещение планируется в конце августа.
- Преимущественным правом на выкуп смогут воспользоваться инвесторы, голосовавшие против или воздержавшиеся в ходе принятия решения о проведении данной эмиссии. Список лиц, имеющих право голоса, составлялся на 19 мая 2009 г. По данным "Интер РАО", на таких инвесторов приходится около 17,7% от всех акций.
- Допэмиссия является закрытой. Ранее планировалось в ходе размещения привлечь средства на финансирование инвестиционной программы "Интер РАО" и ОГК-1 (21,3 млрд руб.). Деньги на эти цели должен внести ВЭБ. Кроме того, двумя другими потенциальными покупателями новых акций являлись Росатом, планировавший внести свою долю в Сангтудинской ГЭС-1 (Таджикистан), и Росимущество, взнос которого ограничивался 4,5 млрд руб. Тем не менее, по информации менеджмента "Интер РАО", на данный момент вопрос участия Росатома и Росимущества пока не решен.
- В случае с Росатомом для возможности принятия имущества компании в качестве взноса необходимо проведение оценки, которая впоследствии должна быть одобрена советом директоров и собранием акционеров "Интер РАО". Соответственно, решение об участии или отказе от участия Росатома должно быть принято в ближайшее время. В противном случае возникает риск, что принятие позднего решения повлечет за собой продление срока проведения размещения.
Объявленная цена размещения оказалась на 29,7% ниже нашего целевого уровня и на 24% меньше текущей рыночной стоимости акции "Интер РАО". Вместе с тем, так как принципиальное решение об участии Росатома и Росимущества пока не принято, можно ожидать, что эмиссия не будет размещена в полном объеме. Отметим, что после данной эмиссии компания планирует провести еще одно размещение, в оплату которого будут переданы генерирующие активы, принадлежащие государству. Возможно, проведение новой эмиссии может стать поводом для Росатома и Росимущества отказаться от участия в текущем размещении.
После объявления параметров размещения мы скорректировали нашу модель "Интер РАО", а именно, мы учли цену размещения и потенциальный объем привлекаемых средств. Поскольку вопрос участия двух крупнейших покупателей остается открытым, мы не учитываем причитающийся им объем новых акций, полагая, что в ходе допэмиссии будет размещено не более 70% от заявленного объема (1.1 трлн шт.). С другой стороны, отказ от участия в допэмиссии Росатома и Росимущества увеличивает возможности для миноритарных акционеров, которые могут приобрести акции "Интер РАО" по цене на 25% ниже текущей рыночной стоимости.
В результате новых параметров мы снизили нашу прогнозную стоимость акций "Интер РАО" с $0,002 до $0,0018. Рекомендация по акциям компании сохранена на уровне "продавать".
- PDF 177 КБ