"Тройка Диалог" ожидает отскока котировок НЛМК вверх, как только умерятся опасения инвесторов // ПОКУПАТЬ
7 мая 2010 года
Новолипецкий МК: посредственные результаты за 1 квартал 2010 года по РСФО
Вчера Новолипецкий МК представил отчетность своих основных производственных подразделений по РСФО – на наш взгляд, посредственную. Этого, впрочем, и следовало ожидать после объявления компанией достаточно консервативного прогноза чистой прибыли за первый квартал 2010 года. Операционная прибыль снизилась у всех предприятий группы, кроме Стойленского ГОКа – ему помог рост цен на железную руду. Производственные расходы сталелитейного подразделения остались почти на уровне предыдущего квартала, а цены реализации в начале года несколько понизились, что обусловлено главным образом сезонными тенденциями. Руководство НЛМК ожидает улучшения ситуации по итогам 2 квартала 2010 года, хотя мы полагаем, что подорожание стали скажется на финансовых показателях комбината не ранее третьего квартала.
Разочаровали результаты "ВИЗ-Стали" – основного производителя трансформаторной стали в составе группы. За 1 квартал 2010 года завод получил почти на 40% меньше выручки, чем в предыдущем квартале, и на 57% меньше операционной прибыли. Правда, главная причина чисто бухгалтерская: "ВИЗ-Сталь" теперь отражает в отчетности поставки на условиях FOB, поэтому большая часть проданной за март продукции на выручке еще не отразилась (а считается товарами в пути). Однако по данным руководства компании, за квартал снизилась цена на трансформаторную сталь, а это фактор явно отрицательный.
Учитывая такое начало года, наш прогноз EBITDA Новолипецкого МК за 2010 год, равный $2,5 млрд, представляется вполне реалистичным, несмотря на сильное подорожание стали. Текущий консенсус-прогноз EBITDA, составленный на основе данных Bloomberg ($2,6-2,7 млрд), может быть чуть завышенным, но тоже реалистичным. Потенциал повышения нашего прогноза прибыли НЛМК очень ограничен, текущая продажа акций, на наш взгляд, чрезмерна, поскольку макроэкономическая ситуация улучшается. Мы подтверждаем целевую цену этих бумаг ($3,90) и рекомендацию "покупать", ожидая отскока котировок, как только умерятся опасения инвесторов.
- PDF 41 КБ