"Метрополь" рекомендует покупать акции всех региональных телекомов, несмотря на потенциальные риски, связанные с рефинансированием долга и увеличением процентных ставок
20 марта 2009 года
Станут ли долги проблемой для региональных операторов связи?
В сложившейся экономической обстановке большинство региональных операторов столкнулись с повышенными процентными ставками при рефинансировании долга. При высокой долговой нагрузке большинства операторов – соотношения чистый долг/EBITDA на 2008 г. прогнозируются на уровне от 0.9x до 2.9x – Южная Телекоммуникационная компания (ЮТК) характеризуется худшими показателями по сектору. Мы ожидаем, что в 2008 г. соотношение чистый долг/EBITDA ЮТК составит 2.9x. Это может оказать неблагоприятное влияние на долгосрочные планы телекоммуникационной компании. Тем не менее, мы ожидаем, что компания получит государственную поддержку и, возможно, сможет рефинансировать свою краткосрочную задолженность. Мы оставляем нашу рекомендацию «Покупать» акции всех региональных операторов, несмотря на потенциальные риски, связанные с рефинансированием долга и увеличением процентных ставок.
Высокий уровень долга – основная проблема компании
Мы полагаем, что 2009 может оказаться весьма тяжелым годом для ЮТК, так как компании необходимо выплатить 11,7 млрд. руб. из общего долга в размере 21,8 млрд. руб. По нашим оценкам, свободный денежный поток компании в 2009 г. составит порядка 5,1 млрд. руб., но этого будет недостаточно для покрытия долговых обязательств. ЮТК намерена провести переговоры об отсрочке платежей в рамках исполнения оферты по CLN в размере 3,5 млрд. руб., запланированных на июнь 2009 г. Компания ищет новые способы рефинансирования долга и ведет переговоры с Министерством Финансов. Мы полагаем, что у компании есть шансы получить помощь от одного из государственных банков.
Снижение справедливой стоимости акций в рамках наших консервативных прогнозов
Мы понижаем справедливую стоимость акций ЮТК с 26,0 центов США до 5,0 центов США. Это связано с пересмотром оценки премий за страновой риск и за специфические риски компании, а также понижением прогнозов по выручке, произошедшими в свете текущего экономического климата. Это основано на нашей консервативной оценке потенциального влияния замедления экономического роста на деятельность ЮТК. Мы моделируем минимальное повышение тарифов на уровне 3% в год в период 2010-2015 гг. и понижаем прогноз по выручке от интернет-услуг для того, чтобы учесть влияние экономической обстановки на корпоративных абонентов ЮТК. Мы также замедлили прогнозируемый рост показателей рентабельности EBITDA с учетом изменения программы цифровизации сети. Мы считаем наши новые прогнозы чрезвычайно консервативными, однако, наша новая оценка все равно предполагает существенный потенциал роста стоимости обыкновенных акций компании на 179%.
- PDF 306 КБ