"Финам": рекомендации по бумагам сектора инфраструктурного строительства
31 мая 2010 года
Барометр строительной отрасли: все еще под давлением последствий кризиса
В нашем "Барометре строительной отрасли" мы продолжаем на регулярной основе освещать последние финансовые результаты инфраструктурных компаний. Результаты за 4 квартал 2009 и 1 квартал 2010 г. отразили пока еще сохраняющуюся слабость строительного сектора на фоне ограниченного государственного финансирования инфраструктурных проектов. Тем не менее, отдельные компании сектора неплохо справляются с последствиями кризиса и открывают для инвесторов интересные возможности.
Строительный сектор начинает демонстрировать первые признаки восстановления... В апреле индекс "Объем строительных работ", который Росстат публикует на ежемесячной основе, впервые с начала 2009 года зафиксировал прирост объемов строительства к аналогичному периоду предыдущего года (индекс превысил 100%), что отражает постепенное восстановление строительного сектора РФ. Также отмечаем тот факт, что с начала 2010 года наблюдается поступательный рост вышеупомянутого индекса.
... но продолжает оставаться под давлением ограниченного финансирования инфраструктурных проектов. Фактические результаты 12-ти анализируемых нами компаний за 1 квартал 2010 года свидетельствуют о сохраняющейся слабости строительного сектора: только половина эмитентов смогли завершить январь-март с положительным финансовым результатом, и лишь четверти удалось нарастить выручку год к году. Также менеджмент большинства компаний продолжает отмечать дефицит финансирования инфраструктурных проектов и ужесточение конкуренции за государственные подряды, что негативно отражается на рентабельности.
Лучше других за 1 квартал отчитались "Мостотрест" и "Ленгазспецстрой". Среди инфраструктурных компаний, порадовавших своими результатами за первые 3 месяца 2010 года, мы выделяем "Мостотрест" и "Ленгазспецстрой". Также неплохо отчитались: "Мостострой-11", "Волгомост" и "Главмосстрой". К числу разочаровавших можно отнести "Транссигналстрой" и "Искитимцемент".
Нашим фаворитом продолжает оставаться "Мостотрест". Мы по-прежнему считаем "Мостотрест" лучшей инвестиционной возможностью в строительном секторе по соотношению риск-доходность. У акций компании остается целый ряд мощных потенциальных драйверов, в числе которых мы выделяем: продолжение консолидации дорожно-строительного сектора, предстоящую публикацию отчетности МСФО и подготовку к IPO.
Также рекомендуем обратить внимание на "Искитимцемент", "Мостострой-11". По нашим оценкам, слабые финансовые результаты "Искитимцемента" по итогам двух последних отчетных кварталов обусловлены, в первую очередь, сезонным падением спроса. В тоже время рынок оценивает компанию как минимум в 3 раза дешевле восстановительной стоимости, а введение в строй нового завода в 2011 году позволит на 70% увеличить производственные мощности. Сильные финансовые результаты, хороший портфель проектов и относительно низкая оценка по мультипликаторам делают акции "Мостострой-11" привлекательными для долгосрочных инвесторов. Тот факт, что блокпакет компании принадлежит "Мостотресту", позволяет рассчитывать на более активное участие в "олимпийских" проектах и может способствовать росту интереса инвесторов в преддверии IPO "Мостотреста".
- PDF 95 КБ