"Юникредит": результаты "Ситроникса" за 1 квартал превзошли ожидания, основной фактор риска – высокий уровень долга // ДЕРЖАТЬ
3 июня 2010 года
Результаты за 1 квартал 2010 года по US GAAP превзошли ожидания, основным фактором риска является высокий уровень долга
Выручка и показатель EB1TDA "Ситроникс" за 1 квартал 2010 года по US GAAP превысили наш прогноз и не отразили списания стоимости активов, которые производились почти каждый квартал 2009 года. Если выручка подразделения телекоммуникационных решений несколько увеличилась (на 1,2% по сравнению с аналогичным пе-риодом прошлого года), выручка сегмента IT подскочила на 73% за тот же период, а выручка подразделения микроэлектроники выросла на 54% по сравнению с 1 кварталом 2009 года. Все сегменты бизнеса получили прибыль на уровне EB1TDA, и рентабельность EB1TDA составила 6,1% в сегменте телекоммуникационных решений (который был убыточным на уровне EB1TDA в 1 квартале 2009 года), 2.5% в сегменте IT и 13,3% в сегменте микроэлектроники (против 13.5% в 1 квартале 2009 года). Компания заявила, что с момента публикации отчетности за 4 квартал прошлого года она заключила новые контракты на общую сумму $126 млн.
Отрицательной новостью стало увеличение долга компании еще на $16,6 млн до $740 млн, а также повышение стоимости заемных средств на 0,2 п.п. за 1 квартал 2010 года до 8,8%.
Руководство компании ожидает, что долг перед АФК "Система" (на сумму около $100 млн) будет преобразован в акции к концу этого года.
Опубликованные результаты являются обнадеживающими, хотя положительные изменения представляются незначительными, если обратить внимание на значительный долг компании и отсутствие информации о перспективах его сокращения в обозримом будущем. Мы оставляем наши прогнозы и прогнозируемую на 12 месяцев цену компании без изменений в связи с высоким риском снижения выручки и невозможностью прогнозирования контрактов в будущем.
Мы рекомендуем "держать" акции "Ситроникса", прогнозируемая цена на ближайшие 12 месяцев – $1,08.
Надежда Голубева, CFA, аналитик по акциям.