"Тройка Диалог": регулярный обзор банковского сектора. Сбербанк выиграл от снижения волатильности // ПОКУПАТЬ
22 июня 2010 года
Регулярный обзор банковского сектора: Сбербанк выиграл от снижения волатильности
Наилучшие результаты за 1 квартал 2010 года по МСФО показали два крупнейших госбанка – Сбербанк и ВТБ. Данные отчетности превысили консенсус-прогнозы благодаря высокой марже и большой выручке от торговых операций. Напротив, у банков малой капитализации, таких как банк “Возрождение” и банк “Санкт-Петербург”, рентабельность довольно посредственная. С начала июня динамика котировок Сбербанка лучше, чем ВТБ, благодаря снижению волатильности на рынке и увеличению доли его акций в торговых операциях. Если волатильность продолжит снижаться, то рынок будет уделять больше внимания фундаментальным показателям и сравнительной оценке, благодаря чему Сбербанк сможет опережать ВТБ в краткосрочной перспективе. В банковском секторе наконец начался рост кредитования, но акции банков малой капитализации не выглядят привлекательнее бумаг ведущих банков из-за слабой отчетности за 1 квартал 2010 года, а низкие коэффициенты "цена / капитал" надо рассматривать в контексте низкой рентабельности капитала.
Сбербанк ("покупать", целевая цена – $4) должен сохранить потенциал роста благодаря снижению рыночной волатильности и увеличению объема сделок с его акциями. С фундаментальной точки зрения оптимистичная оценка "от сектора к банку" подтверждается и оценкой “от банка к сектору”: кредитование возобновляется, чистая процентная маржа держится на хорошем уровне. Акции ВТБ ("держать", целевая цена – $6,33) реализовали потенциал роста после публикации стратегии и результатов за 1 квартал 2010 года. По коэффициенту "цена / капитал 2011о" дисконт ВТБ к Сбербанку чуть превышает 10%, но по коэффициенту "цена / прибыль" он оценен с премией (около 20%). Вскоре должна выйти отчетность за 1 квартал 2010 года МДМ Банка ("держать", целевая цена – $0,56) – основной интерес представляет возможность получить комментарии нового финансового директора банка. С конца апреля акции банка подешевели вдвое и теперь котируются на уровне балансовой стоимости. Любые положительные изменения политики банка в отношении инвесторов будут с оптимизмом восприняты рынком.
- PDF 34 КБ