"Финам" рекомендует инвесторам обратить внимание на еврооблигации российских банков

30 марта 2009 года

Аналитик:

Инвестиционная компания "Финам"

Еврооблигации российских банков – надежные из доходных

Крупнейшие американские и европейские банки оказались в эпицентре мирового экономического кризиса. Резко негативное отношение инвесторов к банковским бумагам в полной мере ощутили на себе и российские банки. В результате, риски отдельных банков-эмитентов оказались излишне переоцененными, а доходность по их обязательствам выросла до необоснованно высоких уровней. Мы проанализировали текущую платежеспособность эмитентов наиболее доходных российских корпоративных  еврооблигаций из банковского сектора.

- Банки гораздо больше заинтересованы в аккуратном исполнении своих обязательств перед кредиторами, чем  компании из реального сектора, т.к. неисполнение обязательств банком ведет к быстрому выводу средств вкладчиками и клиентами, а значит, лишению банка основы его бизнеса и надежды на выживание. Поэтому мы полагаем, что в общем случае российские банки будут прикладывать максимум усилий для исполнения обязательств перед кредиторами.

- Реальное финансовое положение большинства  эмитентов,  проанализированных нами в данном отчете,  удовлетворительное или даже хорошее.  Некоторые, такие как  Межпромбанк и Русский Стандарт,  создали солидные подушки из высоколиквидных активов, в 3-6 раз превышающие краткосрочные обязательства.

- В случае необходимости банки могут рассчитывать на значительную поддержку со стороны государства в лице  Центрального банка и Минфина.  С начала финансового кризиса в России принят целый пакет мер, направленных на поддержку банковского сектора. Снижены нормы обязательного резервирования, расширены возможности залогового и беззалогового рефинансирования.

- Учитывая стабилизацию и даже укрепление курса рубля по отношению к доллару, а также  нормализацию ситуации с ликвидностью в банковской системе, в ближайшие месяцы можно ожидать снижения доходности и роста цен на  рынке облигаций.

Наш анализ показал, что риск дефолта по таким эмитентам, как Локо-банк, Межпромбанк, Татфондбанк и банк Русский Стандарт  существенно ниже, чем то показывает текущая доходность к погашению по еврооблигациям этих эмитентов, и мы рекомендуем их к покупке.  Напротив, еврооблигации банка «Союз» (с доходностью к погашению 52%), на наш взгляд, переоценены, а вероятность дефолта по еврооблигациям Бинбанка слишком высока, поэтому мы не рекомендуем покупать еврооблигации этих эмитентов.