"Метрополь" возобновил освещение "Сургутнефтегаза" и рекомендуeт «Покупать» привилегированные акции и «Продавать» обыкновенные акции компании
26 марта 2009 года
Возобновление покрытия с рекомендаций «Продавать» обыкновенные акции и «Покупать» привилегированные акции компании Сургутнефтегаз
Согласно нашей оценке по методу ДДП, справедливая стоимость акций компании составляет 0,49 долл. США за обыкновенную акцию и 0,34 долл. США за привилегированную акцию. Это подразумевает потенциал снижения стоимости обыкновенных акций на 27% и рекомендацию «Продавать», а также потенциал роста стоимости привилегированных акций на 36% и рекомендацию «Покупать».
Мы полагаем, что компания уже прошла пик добычи, а сегмент нефтепереработки слабо развит
Ключевые месторождения компании в Западной Сибири уже прошли пик добычи, а объема добычи с новых месторождений Восточной Сибири может оказаться недостаточно для того, чтобы предотвратить падающий тренд. Мы прогнозируем, что среднегодовой темп снижения объемов добычи в период 2009-2018 гг. составит 0,4%. Даже с учетом планов Сургутнефтегаза по модернизации Киришского НПЗ в 2010 г., мы считаем, что компания будет отставать от ЛУКОЙЛа и Роснефти по соотношению объема добычи и переработки нефти.
Чистые денежные средства компании могут достигнуть 18 млрд. долл. США по состоянию на конец 2008 г., однако, выгода для акционеров остается под вопросом
В течение десяти лет компания не вкладывала накопленные средства ни в приобретения, ни в капвложения. Избыточные денежные средства не распределялись среди акционеров и вряд ли будут до 2010 г. Чтобы учесть данное обстоятельство, мы включаем только 85% прогнозируемой стоимости денежных средств компании в нашу модель. Слияние с Сургутнефтегазом могло бы стать очень выгодным для крупной нефтяной компании, имеющей высокую долговую нагрузку, такой как Роснефть. Однако мы сомневаемся, что это произойдет до 2010 г.
Дивидендная доходность по привилегированным акциям может составить 16% в 2009 г.
Мы ожидаем, что дивиденды за 2008 г. составят от 0,02 до 0,04 долл. США на акцию в марте 2009 г. Таким образом, коэффициент дивидендных выплат будет находиться в диапазоне 10%-16%. Мы полагаем, что объем дивидендных выплат будет зависеть от размера дохода от курсовых разниц, который Сургутнефтегаз отразит на своих долларовых депозитах.
- PDF 327 КБ