"Тройка Диалог": Результаты Банка “Возрождение” за первое полугодие 2010 года по РСФО слабые, но подтверждают стабилизацию//ПОКУПАТЬ
29 июля 2010 года
Банк “Возрождение” опубликовал результаты за первое полугодии и второй квартал 2010 года по РСФО. Основные показатели следующие. Прибыль слабая, но на уровне первого квартала 2010.Чистая прибыль в втором квартале 2010 года составила всего 78 млн руб. ($2,6 млн), что на 61% ниже уровня предыдущего квартала. Соответственно, прибыль за первое полугодие 2010 года достигла 277 млн руб. ($9,2 млн), что на 70% ниже уровня годичной давности, при доходе на средний капитал в 3,5%. Прибыль за второй квартал 2010 года производит худшее впечатление, чем результат первого квартала, за счет высоких налоговых отчислений, в то время как прибыль до налогов даже немного превысила уровень предыдущего квартала. После резкого падения в первом квартале 2010 года основной чистый процентный доход стабилизировался в втором квартале и превысил уровень предыдущего квартала на 2%, так же как и чистая процентная маржа. Комиссионный доход вырос во втором квартале 2010 года, однако его прирост к уровню годичной давности по-прежнему невысок и составляет 6%. Операционный доход увеличился на 9% к уровню предыдущего квартала, но снизился на 9% к уровню годичной давности. Маржа стабилизируется. В качестве позитива можно отметить, что во втором квартале 2010 года стабилизировалась чистая процентная маржа, она подросла до 4,3% после падения почти на 2 п. п. в первом квартале 2010 года, так как доходность активов и стоимость фондирования практически остались на уровне предыдущего квартала. Поскольку процентные ставки по кредитам, похоже, достигли минимумов в конце второго квартала 2010 года, можно надеяться, что рост кредитования возобновится и дорогие розничные депозиты будут все больше замещаться депозитами, привлеченными под более низкие процентные ставки, и во втором полугодии 2010 года возможно дальнейшее повышение чистой процентной маржи. Наращивание резервов не замедлилось. Резервные отчисления снизились на 13% к уровню предыдущего квартала, однако банк также создал 220 млн руб. прочих резервов во втором квартале 2010 года в отношении недвижимости и гарантий по кредитам. С учетом этих резервов совокупные резервы выросли на 8% к уровню предыдущего квартала. Динамика балансовых показателей по-прежнему сдержанная. Ключевые балансовые показатели слабые. Активы снизились на 1% к уровню предыдущего квартала, а кредиты упали на 6% с уровня первого квартала 2010 года, что вызывает разочарование, однако с учетом хорошей динамики первого квартала в первом полугодии 2010 банк показал рост на уровне рынка (4%). Динамика в депозитах была разнонаправленной. В розничном сегменте рост составил 8% с уровня предыдущего квартала, и это хороший результат, а в корпоративном сегменте динамика была слабой, падение составило 13%. В целом показатели банка подтверждают стабилизацию, однако на краткосрочную перспективу мы предпочитаем акции Банка “Санкт-Петербург“. Результаты за второй квартал 2010 года означают довольно слабые показатели за первое полугодие 2010. Слабая динамика кредитов вызывает разочарование, даже при том что в первом квартале 2010 года она была сравнительно высокой. Главный плюс заключается в том, что чистая процентная маржа и процентный доход, похоже, чувствуют себя неплохо, и во втором полугодии 2010 возможно некоторое улучшение их динамики. У Банка “Возрождение” много ликвидности и отличный уровень капитализации, что позволяет ему в полной мере воспользоваться восстановлением экономической активности, однако пока лишь предстоит дождаться проявления этого в увеличении кредитования. На долгосрочную перспективу нам по-прежнему нравятся акции Банка “Возрождение”, которые мы рекомендуем "ПОКУПАТЬ", нашу позицию поддерживают прогнозные коэффициенты 2011 года (“цена / капитал 2011о” в 1,0 и “цена / прибыль 2011о” в 5,5).
- PDF 47 КБ