ИК "Тройка Диалог": "РусГидро" в срок запустила третий гидроагрегат на Саяно-Шушенской ГЭС//ПОКУПАТЬ
3 августа 2010 года
Вчера "РусГидро" запустила гидроагрегат №4 на Саяно-Шушенской ГЭС. Два других энергоблока были пущены ранее. Таким образом, установленная мощность электростанции доведена до 1920 МВт. Работы выполнены точно в срок, что заслуживает положительной оценки. Поставить под промышленную нагрузку гидроагрегат №3, четвертый по счету, планируется в декабре 2010 года, в результате чего совокупная установленная мощность электростанции достигнет 2560 МВт.
В 2011–2013 годах планируется запустить шесть новых генерирующих установок и довести мощности до 6400 МВт, что соответствует уровню, предшествовавшему аварии. Полностью восстановить ГЭС планируется в 2014 году. Председатель правления "РусГидро" Евгений Дод заявил, что компания планирует вложить 400 млрд руб. (включая НДС) в новое строительство и 94 млрд руб. (включая НДС) – в техническое перевооружение и реконструкцию объектов в 2011–2015 годах. Об этом сообщил "Интерфакс". За указанный период планируется построить 6 ГВт новых мощностей, в том числе 0,5 ГВт – на Северном Кавказе. Заявленные объемы строительства новых мощностей и капвложения выше заложенных в нашей оценочной модели. Пока сложно сказать, будет ли это способствовать увеличению акционерной стоимости, т. к. конкретные проекты еще
не обнародованы, а ценовые параметры мощности новых ГЭС неизвестны. Прогноз капвложений включает в себя, как мы полагаем, полную программу капвложений в проект БЭМО, тогда как "РусГидро" несет лишь 50% расходов. К тому же потребности в капвложениях могут быть частично покрыты из бюджетных источников, поэтому капвложения самой компании могут быть ниже.
Отметим также, что премьер-министр Владимир Путин заявил о необходимости своевременного пуска первой очереди Богучанской ГЭС в 2011 году и полного пуска электростанции в 2013 году. Он напомнил, что недавно ВЭБ принял решение выделить компании кредит на сумму 28,1 млрд руб. на завершение строительства электростанции (на весь проект БЭМО требуется в общей сложности 50 млрд руб.). По словам Евгения Дода, все девять гидроагрегатов (мощностью 3 ГВт) будут пущены в 2013 году. Он также уверен, что удастся прийти к согласию с ОК "Русал" по вопросам управления и финансирования проекта. Вице-премьер Игорь Сечин выразил уверенность в том, что спрос на электроэнергию в Красноярском крае достаточен даже без учета алюминиевого завода, входящего в проект БЭМО. Он заверил, что, если сроки не будут выдержаны, Совет рынка наложит санкции.
В целом, своевременный пуск очередного гидроагрегата мощностью 640 МВт должен поддержать котировки "РусГидро". Жесткий контроль со стороны государства после аварии на СШ ГЭС должен обеспечить своевременное завершение восстановления электростанции, а кредит, выданный ВЭБом – соблюдение сроков строительства Богучанской ГЭС. Мы сохраняем рекомендацию ПОКУПАТЬ акции "РусГидро" при целевой цене в $0,070 за акцию. "РусГидро" торгуется с 17%-ным дисконтом к бразильским аналогам по коэффициенту "стоимость предприятия/EBITDA 2011года”.
- PDF 33 КБ