ИК "Тройка Диалог": "Полиметалл" приобретает месторождение "Светлое", сделка способствует приращению акционерной стоимости//ПОКУПАТЬ
6 августа 2010 года
После полной проверки финансовой и экономической деятельности (due diligence) "Полиметалл" согласился приобрести месторождение "Светлое" у Fortress Minerals. Структура сделки довольно сложная, однако в итоге "Полиметалл" заплатит всего $9,25 млн. С точки зрения соотношения рисков и доходности цена сделки представляется отличной, что лишний раз подчеркивает эффективность действий менеджмента "Полиметалла" и уникальную способность компании заключать сделки слияния и поглощения, с приращением акционерной стоимости, что сейчас происходит крайне редко.
Напомним, что в конце июня "Полиметалл" заявил Fortress Minerals о желании приобрести месторождение золота "Светлое" по цене $9,25 млн и совет директоров компании принял это предложение. В результате "Полиметалл" обошел другого претендента на этот актив, Macritchie Metals, который в начале июня 2010 года предлагал за него $8 млн. Предложение "Полиметалла" носило исключительно оппортунистический характер, однако цена сделки – на удивление низкая для актива такого размера. Окончательное решение "Полиметалла" зависело от результатов полной проверки финансовой и экономической деятельности этого актива, которая завершена.
"Светлое" находится на среднем этапе геологоразведки. Его освоение ведется с 2003 года, сначала усилиями Freeport McMoRan, затем Fortress Minerals, основанной Lundin Group. "Светлое" расположено на севере Хабаровского края, в 220 км от Охотска. Это месторождение рудного золота хорошо исследовано геологами, на нем определено восемь основных зон минерализации и возможна добыча открытым способом. По состоянию на конец 2009 года предполагаемые ресурсы породы месторождения составляли 20 млн т при содержании металла в руде на уровне 2,21 г/т, что соответствует запасам золота в 1,4 млн унций. При этом считается, что возможно расширение ресурсной базы месторождения. Коэффициент вскрышных работ низкий, металлургия благоприятная.
При цене сделки в $9,25 млн "Полиметалл", по сути, платит $6,6 за унцию ресурсов, что невероятно мало, учитывая текущую оценку золотодобывающих компаний этой категории в $150–300 за унцию ресурсов. Интересно, что рыночная капитализация Fortress Minerals на момент объявления о сделке составляла около $20 млн, снизившись с максимума в $80 млн, при этом "Светлое" – основной актив компании, и принадлежащие ей другие участки в Амурской области значительно менее привлекательны. Возникает логичный вопрос: почему Fortress Minerals готова продать месторождение по этой цене? Возможно, это объясняется ограниченными денежными ресурсами компании или недостаточным уровнем производственных знаний и опыта для дальнейшего освоения месторождения.
Таким образом, "Полиметалл" приобретает месторождение по цене, эквивалентной приблизительно 5% его стоимости, если сопоставлять со сравнимыми компаниями, и получает весь потенциал этого среднего по масштабам актива, по сути, за копейки. "Полиметалл" хочет сначала использовать "Светлое" как месторождение, дополняющее расположенное приблизительно в 220 км от него "Хаканджинское", и поставлять туда со "Светлого" руду с высоким содержанием металла. Если дальнейшие исследования окажутся успешными, на "Светлом" может быть построена собственная ЗИФ.
- PDF 33 КБ