ИК "Финам": FESCO публикует ожидаемо негативную отчетность по МСФО за 2009 год//ПОКУПАТЬ
11 августа 2010 года
Опубликованные группой FESCO финансовые результаты по итогам 2009 года свидетельствуют о снижении масштабов бизнеса почти в два раза по сравнению с уровнем 2008 года, что негативно отразилось на финансовых результатах компании. Среди основных позитивных моментов мы отмечаем снижение долговой нагрузки почти на четверть.
10 августа транспортная группа FESCO опубликовала отчетность по МСФО за 2009 год. Выручка компании по сравнению с 2008 годом снизилась на 48%, до $650 млн. По итогам 2009 года FESCO получила консолидированный операционный убыток в размере $157 млн и чистый убыток на уровне $232 млн.
Компания перестала консолидировать результаты Группы НКК (50% акций), переклассифицировав актив в доступный для продажи.
Мы оцениваем отчётность FESCO по итогам 2009 года как ожидаемо негативную. Бизнес компании сократился в 2009 году почти в два раза, что связано с сокращением объемов перевозок, а также с резким снижением фрахтовых ставок вследствие падения спроса на услуги транспортных компаний. Частично столь значительное снижение выручки обусловлено отказом от консолидации финансовых результатов Группы НКК, оказывающей стивидорные услуги, спрос на услуги которой в целом по отрасли в 2009 году увеличился. По причине необходимости нести постоянные издержки, основную часть которых составляют расходы на обслуживание судов, операционные расходы сократились на 39%, что существенно меньше, чем снижение выручки (–48%).
Мы отмечаем снижение административных расходов на 29,9% в долларах и на 10,5% в рублях. Тем не менее, учитывая масштабы сокращения бизнеса и неустойчивое финансовое положение FESCO в 2009 году, можно было ожидать более значительного сокращения административных расходов. Также недостаточным, на наш взгляд, выглядит сокращение издержек на оплату труда: на 28,3% в долларах и на 8,5% в рублях. Среди позитивных тенденций 2009 года мы отмечаем снижение долговой нагрузки почти на четверть, с $1,1 млрд до $800 млн. В результате, расходы на выплату процентов снизились на 12%. Также компания продавала неиспользуемые активы, что способствовало снижению издержек на их обслуживание и позволяло получить дополнительные свободные денежные средства.
Согласно нашим оценкам, ориентировочная справедливая стоимость одной обыкновенной акции FESCO составляет $0,59, что подразумевает потенциал роста в 35% и соответствует рекомендации "Покупать".
- PDF 28 КБ