ИК "Тройка Диалог": "Полиметалл" опубликовал подробности ТЭО месторождения "Майское"//ПОКУПАТЬ
12 августа 2010 года
С некоторым опозданием Полиметалл опубликовал результаты ТЭО по Майскому месторождению (выполненного Snowden) после приобретения этого проблемного актива у Highland Gold Mining в 2009 году за $146 млн. (деньгами и акциями). Результаты в целом совпадают с нашей оценкой, и рынок, вероятно, воспримет их благоприятно, т. к. теперь появилось представление о реальной стоимости этого актива в портфеле компании. Напомним, что Highland Gold Mining, вложившей в месторождение $180 млн., не удалось довести этот проект до промышленной стадии, тогда как Полиметалл предполагал использовать потенциальные возможности синергии на уровне логистики в интересах своих добывающих предприятий. Компания планирует перерабатывать концентрат с Майского, расположенного на Чукотке, на фабрике автоклавного окисления в Амурске, который считается региональным центром.
Совокупные запасы компании оцениваются в 2,4 млн. унций при содержании металла в руде 9,6 г / т, а ресурсы достигают 4,4 млн. унций при содержании металла в руде 8,6 г / т, что соответствует нашим ожиданиям. При этом у компании остаются значительные возможности расширения геологоразведочной деятельности. Полиметалл планирует добывать в основном сульфидные руды закрытым способом и перерабатывать рефракторные руды на построенной на месторождении фабрике мощностью 850 тыс. т, а затем направлять концентрат морским путем на амурскую фабрику автоклавного окисления. Ожидается, что добыча составит около 200 тыс. унций, а капвложения на предпромышленной стадии оцениваются в $170 млн. Себестоимость производства должна оставаться в диапазоне $500-550 на унцию в течение всего срока эксплуатации рудника.
Мы оцениваем текущую стоимость проекта в $816 млн., что подразумевает доход в 459% к цене приобретения, или создание $670 млн. дополнительной акционерной стоимости (эквивалент 15% рыночной капитализации Полиметалла). Это лучшее подтверждение профессионализма и эффективности менеджмента и производственников, а также их способности проводить сделки слияния и поглощения, способствующие приращению акционерной стоимости компании. По нашим оценкам, серия приобретений компании в 2008-2009 годах привела к созданию до $2 млрд. дополнительной акционерной стоимости.
Майское - один из ключевых проектов компании. Благодаря его приобретению совокупная добыча Полиметалла увеличится с 757 тыс. унций в золотом эквиваленте в 2010 году до 1,3-1,4 млн. унций в 2014, а появление более ясных перспектив рынок должен только приветствовать.
- PDF 29 КБ