"Тройка Диалог" повышает оценку акций "НоваТЭКа" с учетом высокого прогноза добычи газа // ПОКУПАТЬ
18 августа 2010 года
Целевая цена "НоваТЭКа" повышена с учетом высокого прогноза добычи газа.
"НоваТЭК" вчера объявил собственный прогноз роста добычи газа на 2011 год: 12% от уровня текущего года. Поскольку в этом году добыча ожидается на уровне 37 млрд куб. м, прогнозный уровень добычи 2011 года равен 41,5 млрд куб. м, что на 4% превышает наши оценки. Столь ранняя публикация прогноза на следующий год на фоне множества неопределенностей предполагает, что менеджмент компании вполне уверен не только в своей способности повысить мощности, но теперь и в физических объемах поставок: с конечными потребителями и, что еще важнее, с "Газпромом" достигнуты договоренности о дополнительных объемах поставок. В части жидких углеводородов мы пока сохраняем свой прогноз добычи на следующий год в 4,1 млн т (на 13% больше, чем в нынешнем году), хотя, пожалуй, возможности для повышения нашей оценки остаются. Отметим, что руководство компании считает увеличение добычи жидких углеводородов на 15% от уровня годичной давности разумной задачей. В общей сложности с начала кризиса добыча газа "НоваТЭКа" в этом случае возрастет приблизительно на треть. Это похвальное достижение.
Мы также исходим из довольно пессимистичного прогноза ставки НДПИ на газ, ожидая ее повышения более чем вдвое в 2011 году. Пока даже Минфин, инициировавший повышение налогов на газ в попытке обеспечить дополнительные доходы бюджета, добивается увеличения НДПИ на газ всего на 61% от уровня годичной давности. Мы учитываем и такую возможность. С учетом этого и, особенно, повышения прогноза операционных показателей, наш прогноз чистой прибыли и EBITDA компании на следующий и 2012 годы повышен на 6% с небольшим. Таким образом, мы ожидаем EBITDA в 2011 году на уровне $2,28 млрд. Мы повышаем целевую цену акции "НоваТЭКа" с $84 до $91 за GDR при сохранении рекомендации "покупать" эти бумаги.
Сочетание роста добычи, хорошей динамики показателей отчета о прибылях и убытках и умеренных потребностей в капвложениях – вот в чем, на наш взгляд, состоит привлекательность "НоваТЭКа" для инвесторов. Оценивать перспективы компании исключительно по прогнозным коэффициентам прибыли этого или следующего года (основной отталкивающий фактор, который приводят), вырванным из контекста и без учета капвложений, которые определяют прогнозную прибыль, по нашему мнению, не имеет смысла.
- PDF 29 КБ