"Метрополь": восстановление рынка тракторов и экскаваторов вкупе с расширением бизнеса – драйверы роста котировок САРЭКСа // ПОКУПАТЬ
2 сентября 2010 года
САРЭКС: начало покрытия.
Мы начинаем покрытие компании САРЭКС, российского производителя тракторов, с рекомендации "покупать" ее акции. Наша справедливая стоимость обыкновенных акций САРЭКСа составляет $10,32 за акцию, что указывает на потенциал роста в размере 158%.
На наш взгляд, восстановление рынка тракторов и экскаваторов вкупе с расширением и диверсификацией бизнеса САРЭКСа станут основными драйверами роста котировок компании. К тому же, мы полагаем, что основные акционеры компании продолжат оказывать положительное влияние на ее операционную деятельность, тогда как миноритарии могут получить предложение о добровольном выкупе акций от концерна "Тракторные заводы" в долгосрочной перспективе.
Восстановление рынка тракторов и государственная поддержка
Отложенный спрос и благоприятный прогноз урожайности на 2011 год вкупе со снижением стоимости заимствований и государственными дотациями начиная с 2011 года, должны стать основными факторами роста продаж тракторов. Мы полагаем, что к 2013 году продажи восстановятся до уровня 2008 года, то есть будут расти среднегодовым темпом на уровне 27%.
САРЭКС должен извлечь выгоду из поддержки государства: компания является единственным утвержденным поставщиком тракторов "Беларус" Росагролизингу, тогда как Российский сельскохозяйственный банк выдает САРЭКСу кредиты на производство оборудования. Более того, мы полагаем, что сельскохозяйственная версия программы утилизации старой техники, реализация которой запланирована на 2011 год, может оказать существенное положительное влияние на продажи трактора "Беларус".
Расширение и диверсификация производства
Мы считаем, что САРЭКС сможет извлечь выгоду из своей универсальной линейки продукции: тракторов, экскаваторов и прочей колесной техники. Чтобы удовлетворить повышенный спрос на недорогие тракторы и экскаваторы, компания начнет производство этих машин уже в 2010–2011 годах. Мы прогнозируем, что вскоре спрос будет смещаться в сторону более мощных и дорогих моделей, таких как "Беларус-1221". С 2009 года используется только 40% производственных мощностей, что указывает на хороший потенциал для расширения бизнеса. Мы ожидаем, что САРЭКС будет увеличивать производство до 2015 года, когда коэффициент использования тракторов и экскаваторов вырастет до 98%.
Возможное предложение о добровольном выкупе акций
На наш взгляд, в долгосрочной перспективе концерн "Тракторные заводы" захочет увеличить свою долю в САРЭКСе, чтобы получить контрольный пакет и консолидировать финансовую отчетность. В связи с этим, миноритарные акционеры в будущем могут ожидать предложения о добровольном выкупе.
- PDF 644 КБ