"Метрополь": акции "Алросы" – уникальная возможность для входа в сектор алмазной промышленности // ПОКУПАТЬ
14 сентября 2010 года
"Алроса": уникальная пред-IPO возможность
Мы начинаем покрытие компании "Алроса", второго крупнейшего в мире производителя алмазов, с рекомендации "покупать". Наша справедливая стоимость на конец 2011 года составляет $16 345 за акцию, что указывает на потенциал роста в размере 72%. Даже при консервативном прогнозе роста цен на алмазы (3% в год в период 2010–2016 годов), акции компании выглядят недооцененными. По причине плохой ликвидности и низкого уровня прозрачности по мультипликаторам P/E и EV/EBITDA "Алроса" торгуется с 40%-ным дисконтом как к диверсифицированным компаниям, так и к небольшим производителям.
IPO должно стать катализатором роста котировок
В мае 2010 года президент "Алросы" Федор Андреев заявил, что считает выход на IPO идеальным сценарием развития компании. На первом этапе планируется сделать "Алросу" публичной компанией к концу 2010 года без дополнительного размещения. На втором – провести размещение акций в объеме 20–25% от капитала компании, которое может состояться в 2012 году.
Уникальная возможность для входа в сектор алмазной промышленности
АЛРОСА является вторым по величине (после De Beers) производителем алмазов, на долю которого приходится порядка 25% от общего объема мирового производства. В 2001 году компания De Beers провела делистинг своих акций, тогда как Rio Tinto и BHP Billiton являются диверсифицированными производителями. Мы считаем, что в ходе подготовки к IPO уровень прозрачности "Алросы" должен улучшиться, и что акции компании предоставляют инвесторам уникальную возможность для входа в сектор алмазной промышленности.
Дисбаланс между предложением и спросом на алмазы окажет поддержку росту цен в долгосрочной перспективе
На наш взгляд, Китай, Индия и страны Ближнего Востока будут задавать темпы роста мирового спроса на бриллианты (который мы считаем отражением спроса на алмазы). Это связано с прогнозируемыми МВФ высокими темпами роста ВВП, а также тем фактом, что большая часть стоимости ювелирных украшений приходится на бриллианты. По нашим оценкам, постепенное сокращение мировых запасов, а также отсутствие новых крупных месторождений свидетельствует о том, что в дальнейшем объем производства будет оставаться относительно стабильным. В условиях растущего спроса, это может означать, что уже к 2012 году возникнет дефицит алмазов, в результате которого цены на алмазы начнут расти.
Поддержка государства уменьшает инвестиционные риски
На долю "Алросы" приходится более 95% от общего объема добычи алмазов в России, а также 60% всего промышленного производства Якутии – что приносит больше половины от общего объема поступлений в бюджет региона. Мы считаем, что в случае осложнения экономической ситуации, правительство окажет поддержку алмазной промышленности, и компании "Алроса" в частности. Наша точка зрения подтверждается последними событиями: когда в 2009 году мировой спрос упал, федеральное правительство приобрело алмазы на сумму $1 млрд в Государственное хранилище ценностей (Гохран).
- PDF 391 КБ