"Метрополь": рассчитанные на 2011 год мультипликаторы по акциям "Мостостроя-11" предполагают потенциал роста от 71% до 88%
15 сентября 2010 года
"Мостострой-11": акции выглядят привлекательно после коррекции.
Цена акций компании "Мостострой-11" снизилась вместе с рынком.
Цена предложения акций компании "Мостострой-11" снизилась с $1230 по состоянию на 13 августа до $670 на 6 сентября, после чего выросла до $900 за акцию по состоянию на 13 сентября. Мы считаем, что снижение было обусловлено общей динамикой показателей рынка – индекс РТС сократился на 8,9%, с 1520 по состоянию на 8 августа до 1385 по состоянию на 25 августа. В настоящее время индекс РТС восстановился до 1503. По нашему мнению, акции компании могут продолжить восстанавливаться в цене в связи с рядом факторов, включая недооцененность акций по мультипликаторам, возможный добровольный выкуп акций "Мостотрестом" в среднесрочной перспективе, а также положительное влияние, которое может оказать руководство "Мостотреста" на "Мостострой-11".
Консолидация "Мостотреста" может спровоцировать предложение об обратном выкупе акций
"Мостотрест" раскрыл детальную информацию о приобретениях в 1первомполугодии 2010 года в отчете за второй квартал 2010 года. В частности, "Мостотрест" приобрел 25% акций компании "Мостострой-11" за 1,575 млрд руб., то есть 72 684 руб. ($2423) за акцию. Согласно нашим расчетам, "Мостотрест" приобрел акции с премией в 169% к текущей рыночной цене. Несмотря на то, что данная премия весьма существенна, она не обязательно послужит фактором роста акций компании "Мостострой-11", так как, по нашему мнению, размер премии отчасти оправдан размером приобретенного пакета акций. Мы считаем, что в среднесрочной перспективе "Мостотрест" аккумулирует более 51% акций компании "Мостострой-11" для консолидации его результатов в своей отчетности. В этом случае "Мостотрест" может быть вынужден сделать добровольное предложение миноритариям об обратном выкупе акций. Мы считаем, что цена предложения может приблизиться к стоимости акций, входящих в контрольный пакет, так как, согласно нашим ожиданиям, "Мостотрест" будет выкупать акции у тех же самых акционеров, которые продали контрольный пакет.
Акции компании "Мостострой-11" выглядят привлекательными по мультипликаторам
Учитывая недавнее снижение цены акций, согласно прогнозам Bloomberg на 2011 год, в настоящее время по рассчитанному мультипликатору EV/EBITDA акции компании "Мостострой-11" торгуются на уровне 2,2х, то есть с дисконтом в 37% к медиане российских аналогов (3,5х) и с дисконтом в 59% к рассчитанному мультипликатору "Мостотреста" (5,4х). Акции компании "Мостострой-11" также торгуются с дисконтами в 67% и 44% к показателям развивающихся и развитых рынков соответственно. Также акции компании торгуются с дисконтами по мультипликатору P/E, что говорит в пользу нашей точки зрения о текущей недооцененности акций "Мостострой-11".
Более выраженное влияние "Мостотреста" может оказать положительный эффект на акции компании "Мостострой-11" в среднесрочной перспективе
Мы считаем, что благодаря консолидации "Мостотреста" котировки акций компании "Мостострой-11" по темпам роста могут превзойти котировки акций других российских строительных компаний в среднесрочной перспективе. Мы ожидаем, что благодаря влиянию руководства "Мостотреста" стандарты корпоративного управления и уровень прозрачности компании "Мостострой-11" повысятся. "Мостострой-11" также сможет извлечь выгоду из использования опыта руководителей "Мостотреста" для улучшения своей операционной эффективности. Подобные меры смогут привести к росту оценки "Мостостроя-11" до уровня, близкого к "Мостотресту", в связи с чем котировки акций компании могут превзойти котировки акций ее российских аналогов.
Рассчитанные на 2011 год мультипликаторы предполагают консервативный потенциал роста на 71%
Мы считаем, что текущая цена акций компании "Мостострой-11" привлекательна, учитывая вышеизложенные факторы роста котировок. Рассчитанные на 2011 год мультипликаторы предполагают, что справедливая стоимость акций "Мостострой-11" будет находиться в диапазоне от $1540 до $1690 за акцию, то есть говорят о потенциале роста от 71% до 88%.
- PDF 135 КБ