"Тройка Диалог" не ожидает появления катализаторов роста акций "Газпром нефти", если только на рынке не установится восходящий тренд // ДЕРЖАТЬ
29 сентября 2010 года
"Газпром нефть" снизит коэффициент выплаты дивидендов, планируя приобретения за рубежом.
Вчера "Газпром нефть" подтвердила, что планирует к 2020 году увеличить объем добычи нефти и газа (с учетом долей в капитале добывающих компаний) вдвое, до 100 млн. т н.э.(2000 тыс. б. н. э./ сут) и нарастить объем переработки до 1400 тыс. барр. / сут (с 750 тыс. барр. / сут в 2010 году). Мы по-прежнему обеспокоены тем, что компания намерена осуществить свои планы частично за счет покупки перерабатывающих мощностей за рубежом. Имеющийся опыт подобных приобретений не слишком удачен. Например, покупка контрольного пакета НПЗ сербской NIS в 2009 году снизила стоимость компании, по нашим оценкам, примерно на $950 млн. Эта сделка, вероятно, имела политическую подоплеку, однако мы пока не видим примеров удачных покупок НПЗ в Европе российскими компаниями.
"Газпром нефть" также сообщила, что в 2010 году в виде дивидендов будет выплачено 20% чистой прибыли, а к 2012 году – 15% или еще меньше. В наших оценках мы уже учитывали, что коэффициент дивидендных выплат в 2010 году составит 20% (с учетом нашего прогноза чистой прибыли в $3,1 млрд. дивиденды должны составить $0,13 на акцию), однако дальнейшее его снижение может вызвать падение котировок.
С начала года акции "Газпром нефти" подешевели на 30%, причем их динамика была намного хуже, чем у конкурентов. На наш взгляд, это обусловлено неопределенностью перспектив бумаг "Газпром нефти". Более 95% акций компании контролируются "Газпромoм", но пока неясно, как газовый концерн намерен поступить с "Газпром нефтью" (выкупить доли миноритариев, разместить часть своего пакета на рынке или же сохранить статус кво). Акции "Газпром нефти" стоят дешево, как и акции материнской компании, коэффициент “цена / прибыль 2011о” составляет всего 5,0, что предполагает дисконт в 25% к российским интегрированным нефтяным компаниям. На рынке, где сохраняется боковой или нисходящий тренд, акции "Газпром нефти", видимо, будут неликвидными бумагами. Мы не ожидаем каких-либо катализаторов роста котировок "Газпром нефти", если только на рынке не установится устойчивый восходящий тренд.
- PDF 34 КБ