"Инфина" сохраняет рекомендацию "Покупать" по GDR Группы "Черкизово" с понижением диапазона справедливой цены до $5,6-$11 за расписку
13 апреля 2009 года
Мы сохраняем рекомендацию «покупать» по GDR Группы Черкизово с понижением диапазона справедливой цены до $5.6/11.
Итоги 2008 г. ОАО «Группа Черкизово» раскрыло предварительные данные финансовой отчетности за 12 месяцев 2008 г, завершившиеся 31 декабря 2008 г.
Во втором полугодии 2008 г. темпы роста заметно замедлились, а показатели рентабельности ухудшились, однако в целом по году (с учетом государственных субсидий) данные оказались неплохими. Выручка выросла на 42% и составила $1.2 млрд., валовая прибыль - на 48% до $140.2 млн., чистая прибыль - на 66% до $36.3 млн. По сравнению с 2007 годом маржа по EBITDA сократилась до 13% с 14%, по чистой прибыли до 6.4% с 7.5%. Долг компании на конец года составляет $562 млн., причем $236 млрд. (42%) приходится на краткосрочный.
Акции. За последние полгода акции Группы Черкизово пережили два обвала – осенний (в конце сентября 2008 г.), и зимний – до исторических минимумов (в конце января/начале февраля 2009 г.). Осенью 2008 г. к всеобщей панике, охватившей инвесторов после краха Lehmon Brothers, добавились опасения инвесторов по поводу фундаментальной «силы и стойкости» Группы. Напомним, что 3 октября 2008 г. Компания анонсировала «неоднозначную» отчетность за 6 месяцев 2008 г. Ожидалось, что без учета госсубсидий чистая прибыль компании окажется в 4 раза меньше озвученной.
Наиболее ликвидными остаются GDR, торгующиеся на LSE. На протяжении второй половины 2007 – первой половины 2008 г. GDR Группы показывали схожую с потребсектором динамику – не лучше и не хуже, чем у отраслевого индекса Infina-Consumer.
Ликвидность акций Черкизово на российских площадках всегда была крайне низкой. Только в последние два месяца (с конца января) можно говорить о более-менее представительных котировках акций на ММВБ. Именно благодаря восстановлению ликвидности на бирже ММВБ цена акций Группы выросла в течение месяца от минимума 28 руб. (02.02.2009 г.) до 60 руб. (10.03.2009 г.). По итогам торгов 09.04.09 цена акции составила 77 рублей.
Оценка. Исходя из данных отчетности за 2008 г. мы понижаем диапазон справедливой стоимости GDR Группы Черкизово с $6.5/13.6 до $5.6/11.0 за расписку и сохраняем рекомендацию «покупать».
Юлия Гапон, заместитель начальника аналитического отдела ФЦ "Инфина".