Банк Москвы: увеличение капвложений негативно для котировок акций "Роснефти"//ПРОДАВАТЬ
26 октября 2010 года
Как пишут сегодня "Ведомости" со ссылкой на первого вице-президента "Роснефти" Павла Федорова, в 2010 году компания собирается инвестировать в нефтедобычу 260 млрд руб., что на 20% больше, чем в 2009 году. Еще свыше 60 млрд руб. "Роснефть" израсходует на развитие нефтепереработки (в 2–3 раза больше, чем годом ранее). Таким образом, общий объем инвестпрограммы "Роснефти" в этом году может превысить 320 млрд руб.
По нашим оценкам, удельный уровень инвестиций "Роснефти" в upstream составит примерно $10 на баррель добычи, что сопоставимо с ожидаемым аналогичным показателем "Газпром нефти" (в районе $2–2.5 млрд, или $9–10 на баррель) и немного выше сумм, которые могут потратить основные конкуренты (ЛУКОЙЛ – порядка $5–6 млрд, или $7–8 на баррель; ТНК-BP – порядка $3,5 млрд, или $6–7 на баррель). При этом мы ожидаем, что основными статьями расходов для компании станут месторождения "Юганскнефтегаза" и Ванковер: расходы "Роснефти" на каждый из данных проектов могут составить примерно по 80 млрд руб.
Новость об увеличении капитальных вложений "Роснефти" является умеренно негативной для котировок ее акций: по нашим оценкам, показатель свободных денежных потоков из-за относительно высокого уровня капекса компании в текущем году не превысит $5 млрд, что сопоставимо с аналогичным показателем ЛУКОЙЛа, при этом капитализация ROSN в настоящее время примерно на 50% превосходит капитализацию LKOH. Как бы то ни было, основная идея в бумагах ROSN по-прежнему связана с будущим режимом налогообложения Ванковерского месторождения (эйфория, возникшая у инвесторов на фоне ожидаемого проведения SPO "Роснефти", уже, видимо, закончилась), при этом сегодня компания представит основные финансовые результаты за третий квартал 2010 года.
- PDF 35 КБ