ИК "Тройка Диалог": у акций "Газпром нефти" по-прежнему немного реальных катализаторов роста//ДЕРЖАТЬ
29 октября 2010 года
"Газпром нефть" планирует опубликовать результаты за третий квартал 2010 года по US GAAP в среду, 3 ноября. Мы полагаем, что эти результаты будут отражать общие тенденции в секторе, где резкое уменьшение экспортных пошлин с лихвой компенсировало небольшое снижение цен на нефть и нефтепродукты. Выручка "Газпром нефти" могла вырасти и за счет использования товарных запасов, увеличенных в предыдущем, менее благоприятном для продаж, квартале (во многом по аналогии с "Татнефтью"). Таким образом, мы ожидаем увидеть выручку на уровне $8130 млн, что на 1% выше уровня предыдущего квартала.
Мы считаем, что неналоговые денежные расходы, возможно, увеличились в связи с повышением тарифов "Транснефти" на 3,3% в августе. Однако даже с учетом этого обстоятельства значительное падение экспортных пошлин служит основанием для повышения нашего прогноза EBITDA до $1727 млн, что почти на 30% выше уровня предыдущего квартала. Наш прогноз чистой прибыли в $866 млн предполагает, что прибыль от ассоциированных компаний была приблизительно такой же, как и во втором квартале 2010 года. Эта статья по-прежнему с трудом поддается прогнозированию из-за регулярных списаний разного рода в каждом из четырех крупнейших неконсолидированных дочерних предприятий.
У акций "Газпром нефти" по-прежнему немного реальных катализаторов роста, особенно после принятия решения не делить "Славнефть" пополам с ТНК-ВР. Акции компании недооценены по сравнению с аналогами в российской нефтяной отрасли приблизительно на 25%. Более того, с учетом оценочной добавленной стоимости от СП с "НоваТЭКом" “СеверЭнергия”, стоимость "Газпром нефти" должна быть приблизительно на $0,15 за акцию выше нашей целевой цены в $4,00 за акцию.
- PDF 27 КБ