"Тройка Диалог": у акций "Газпром нефти" по-прежнему очень мало потенциальных катализаторов // ДЕРЖАТЬ
8 ноября 2010 года
"Газпром нефть": результаты за третий квартал 2010 года, цена "СеверЭнергии", интерес к Lotos
Результаты "Газпром нефти" за третий квартал 2010 года по US GAAP, опубликованные в прошлую среду, неожиданностей не принесли. EBITDA составила $1 736 млн, чистая прибыль – $865 млн, почти точно совпав с нашими прогнозами. Единственная статья, вызывающая беспокойство, это общие, коммерческие и административные расходы, по-прежнему высокие, что не может объясняться исключительно сезонными факторами.
"Газпром нефть" также подтвердила, что рассматривает возможность покупки у польского правительства контрольного пакета акций Grupa Lotos, владеющей рядом НПЗ в Польше. Правительство Польши принимает заявки на участие в приватизационном аукционе до февраля 2011 года. По информации "Интерфакса", "Газпром нефть" единственная среди российских компаний проявляет интерес к этому активу. Учитывая не слишком удачный опыт компании в сфере приобретений (подробнее об этом читайте в апрельском выпуске квартального обзора нефтегазового сектора в главе “"Газпром нефть": как расширение бизнеса уменьшает его стоимость”), мы опасаемся, что она предложит слишком высокую цену. Например, покупка НПЗ NIS в Сербии привела к снижению стоимости компании приблизительно на $950 млн Эта сделка была политически обусловлена, приобретение польской компании также может иметь политический подтекст. Тем не менее мы воздержимся от окончательных выводов до объявления цены актива и участия "Газпром нефти" в сделке. На Варшавской фондовой бирже Lotos котируется с коэффициентом “цена / прибыль” 17, а его рыночная капитализация составляет $1,4 млрд У "Газпром нефти" коэффициент “цена / прибыль” равен 5,2.
Уровень раскрытия финансовой информации "Газпром нефти" повысился, начиная с третий квартал 2010 года, что мы считаем похвальным. К сожалению, у акций компании по-прежнему очень мало потенциальных катализаторов.
- PDF 43 КБ