"Метрополь" повышает оценку акций Сбербанка. Роспуск резервов – дополнительный катализатор роста // ПОКУПАТЬ
23 ноября 2010 года
Сбербанк: роспуск резервов – дополнительный катализатор роста
Мы повышаем справедливую стоимость акций Сбербанка на конец 2011 г. на 13% до $4,57 (133,3 руб.) за акцию. Изменения, внесенные в нашу финансовую модель, затронули, главным образом, темпы снижения отчислений в резервы, которые, на наш взгляд, ускорятся благодаря улучшению качества активов. Мы понижаем наш прогноз относительно коэффициента просроченной задолженности с 10,5% в нашей предыдущей модели до 9,5% в 2011 г. и до 9% в 2012 г. По нашим оценкам, снижение просроченной задолженности на 0,5 п.п. увеличивает чистую прибыль Банка примерно на 20 млрд руб.
Роспуск резервов в ближайшем будущем реален
По нашим оценкам, роспуск всего 5% резервов в 2011 г. приведет к росту чистой прибыли на 30 млрд руб. и увеличит справедливую стоимость акций на 15%, а текущую дивидендную доходность по привилегированным акциям до 6%. Наша текущая финансовая модель, на основе которой рассчитана наша новая справедливая стоимость, является консервативной и не включает возможное восстановление резервов.
Краткосрочные факторы роста котировок акций Сбербанка сохраняются
Учитывая тот факт, что Правительство РФ недавно объявило о планах по сокращению своей доли в Сбербанке еще на 7,5 п.п., мы полагаем, что оно теперь еще больше заинтересовано в запуске программы депозитарных расписок. Мы полагаем, что реализация программы может начаться уже в первом квартале следующего года. Кроме того, ожидаемый до конца года запуск опционной программы для менеджмента станет еще одним фактором роста котировок акций Сбербанка.
- PDF 529 КБ