Банк Москвы: консолидация сбытовых активов увеличила выручку, но "съела" маржу "РусГидро" в первом полугодии // Фундаментально – ПОКУПАТЬ

24 ноября 2010 года

Акция:

HYDR, РусГидро

Аналитик:

Банк Москвы

"РусГидро": учет сбытовых активов

Вчера "РусГидро" представило свои финансовые результаты по МСФО, которые отразили деятельность приобретенных сбытовых активов. В результате, как и ожидалось, консолидация "сбытов" увеличила выручку, но "съела" маржу "РусГидро". При практически четырехкратном росте выручки за шесть месяцев 2010 года EBITDA margin "РусГидро" составила всего 17% (53% годом ранее без учета купленных "сбытов").

Мы позитивно оцениваем результаты "РусГидро" за первое полугодие текущего года. В соответствии с презентацией компании, подготовленной к конференции, основное давление на показатель EBITDA "РусГидро" оказывал рост цен на электроэнергию и мощность, которые компания закупает, в том числе на выполнение обязательств перед потребителями Саяно-Шушенской ГЭС. Впрочем, даже несмотря на данный факт, генерирующий сегмент "РусГидро" сумел продемонстрировать рост EBITDA.

Компания не раскрывает своих прогнозов финансовых результатов на весь 2010 год. Тем не менее, во втором полугодии текущего года сравнение финансовых результатов генерирующего бизнеса "РусГидро" будет осуществляться с меньшей базой второго полугодия 2009 года, что связано с аварией на СШГЭС, и, соответственно, результаты могут оказаться еще более позитивными.

• PDF  167 КБ