"Финам": "Учитывая большой потенциал роста привилегированных акций "Сильвинита" и перспективу выплаты дивидендов, рекомендуем их к покупке"
23 апреля 2009 года
Исходя из данных по чистой прибыли Сильвинита за 2008 г. и текущей рыночной цены привилегированных акций, дивидендная доходность по ним должна составить 13%. Учитывая большой потенциал роста привилегированных акций Сильвинита до справедливой цены и перспективу выплаты значительных дивидендов, мы рекомендуем эти акции к покупке.
Согласно уставу, Сильвинит обязан выплачивать в виде дивидендов по привилегированным акциям 10% от годовой чистой прибыли по РСБУ. Чистая прибыль Сильвинита за 2008 г. достигла рекордного уровня за всю историю компании - 29 млрд. руб. 10% от этой суммы составляют 2,9 млрд. руб., таким образом, на одну привилегированную акцию приходится 1119 руб. За минусом начисленных промежуточных дивидендов, выплаты по итогам года могут составить 679 руб. на одну привилегированную акцию, что соответствует 13% дивидендной доходности при цене привилегированных акций $159.
Причиной отличных финансовых результатов за 2008 г. стали высокие цены на продукцию Сильвинита – хлористый калий. В 2008 г. на спот-рынке они достигали рекордных 1000 $/т. Отличную конъюнктуру первых 3 кварталов 2008 г. не смог испортить даже провальный 4 квартал. Согласно отчету компании, чистая прибыль в долларовом выражении за 2008 г. по сравнению с 2007 г. вырастет в 4,5 раза и достигнет $1174 млрд.
За 2007 г. и за 9 мес. 2008 г. дивиденды на 1 обыкновенную и на 1 привилегированную акцию были равны. Можно было бы ожидать, что и по итогам 2008 г. компания выплатит по обыкновенным акциям такие же дивиденды, как и по привилегированным. В этом случае общий объем выплат составит 11,7 млрд. руб., или 40% чистой прибыли. Это вполне посильно для компании, но учитывая сложную экономическую ситуацию в отрасли минеральных удобрений, мы полагаем, что Сильвинит ограничится выплатой промежуточных дивидендов по обыкновенным акциям.
Компания не сообщала о проведении Совета директоров, посвященного итогам 2008 г., и о назначении общего собрания акционеров, из чего мы делаем вывод, что реестр к годовому собранию акционеров еще не закрыт.
Согласно нашей оценке, ориентировочная справедливая стоимость обыкновенных акций Сильвинита составляет $703, привилегированных - $422, что соответствует потенциалу роста 76% и 165% соответственно. Мы планируем в ближайшее время обновить оценку по акциям Сильвинита методом DCF.