"Арбат капитал": стратегия на первый квартал 2011 года. Наибольшие доходы инвесторы могут получить благодаря продолжению ралли на рынке США
26 января 2011 года
Инвестиционная стратегия на первый квартал 2011 года.
– Развитие мировой экономики в 2011 году можно будет характеризовать как "умеренный рост", в первую очередь за счет ускорения темпов роста ВВП США (до 3,5%) и сохранения прежней динамики в КНР (свыше 8%).
– Темпы роста мирового ВВП могут составить около 3,5% в первом полугодии 2011 года и снизиться до 2,5% во втором, в первую очередь из-за исчерпания эффекта "послекризисного восстановления" и из-за углубления финансовых проблем стран еврозоны. Вместе с тем, январский прогноз МВФ говорит о возможном росте мирового ВВП на 4–4,5% благодаря продлению действия налоговых льгот в США. Однако такой оптимизм может оказаться преждевременным и направленным специально на повышение привлекательности американской экономики для инвесторов.
– Финансовые и сырьевые рынки в первом полугодии в большинстве стран могут существенно вырасти за счет притока наличности от ФРС и ЕЦБ, но в третьем или четвертом квартале возможна очень существенная коррекция.
– Наибольшие доходы инвесторы в 2011 году могут получить благодаря продолжению ралли на рынке акций США. Соотношение количества "быков" и "медведей" на американском рынке максимально за десять лет, показатель Р/Е близок к нижней границе долгосрочного диапазона, американские акции в среднем недооценены по отношению к акциям других рынков – все это делает рост индекса S&P 500 до уровня 1400 весьма вероятным.
– Наибольшую угрозу для финансовых рынков будут представлять возможные реструктуризации, а фактически – дефолты по обязательствам стран еврозоны (в первую очередь так называемых PIGS). Неспособность таких стран дальше наращивать суверенный долг и неспособность ЕЦБ оказывать им помощь могут стать очевидными для инвесторов осенью (или ранее), что повлечет обвал котировок европейской валюты, долговых обязательств в евро.
– Помимо американских акций, больше всего в первом полугодии 2011 ода могут вырасти такие основные классы активов, как акции ряда развивающихся рынков (в том числе России), фьючерсы на углеводородное сырье и на зерновые. Возможно продолжение роста цен на цветные металлы, уголь, продовольствие.
– Доллар в течение всего года будет оставаться валютой роста, хотя в отдельные периоды его курс может снижаться к евро, иене, другим основным валютам. Пиковые значения курса доллара США к евро могут достигать 1,20 и 1,40, однако 2011 год доллар, скорее всего, закончит ближе к своим максимальным значениям.
– Валюты развивающихся рынков (кроме юаня) будут укрепляться до момента начала изменений в политике ФРС. При этом российский рубль имеет очень хорошие шансы вырасти на 2–3% к бивалютной корзине в течение следующих шести месяцев, вплоть до возможного "разворота" в ценах на нефть. Курс юаня к доллару США по-прежнему останется "политической" проблемой, и КНР будет предпринимать все усилия для его занижения.
– В случае реализации сценария коррекции рынков после завершения текущего этапа "количественного ослабления" в США и/или новых серьезных сигналов о возможных дефолтах в еврозоне, наибольшее падение цен во всем мире возможно в таких классах активов, как:
– суверенные облигации (кроме UST bills – их доходность снизится менее других);
– акции развивающихся рынков и сырьевые товары (кроме некоторых видов продовольствия, где ограничены возможности расширения производства).
- PDF 4 359 КБ