"Инфина" понизила диапазон справедливой стоимости GDR АФК «Система» с $5,1-16,6 до $3,2-8,3 за расписку и рекомендует "Держать" ее акции
4 мая 2009 года
Мы понижаем справедливую стоимость акций ОАО АФК «Система» до $3.2/8.3 с понижением рекомендации до «держать» ОАО АФК «Система» - крупнейшая в России и СНГ диверсифицированная корпорация, опубликовала неаудированные консолидированные финансовые результаты по МСФО за 4 квартал 2008 г. Несмотря на неблагоприятные условия, в 2008 г. компания продемонстрировала рост консолидированной выручки. Основной бизнес остался лидером на своем сегменте рынка и укрепил позиции («Телекоммуникационные активы»).
Консолидированная выручка Компании возросла до $16.67 млрд. (в I кв. 2007 года - $13.41 млрд.). Операционная прибыль осталась на уровне 2008 г. и составила $3.2 млрд. Показатель ОIBDA вырос на 11.1% по сравнению с соответствующим периодом прошлого года и составил $5.5 млрд. По итогам года чистая прибыль Системы уменьшилась с $1.57 млрд. до $62 млн. Такое резкое сокращение чистой прибыли было связано с чистым убытком в размере $713.9 млн. в 4 квартале, который был понесен по причине девальвации рубля и отрицательной курсовой разницы. Однако, чтобы уменьшить зависимость от колебаний валютных курсов, часть долларовой задолженности была переведена в рубли (доля рублевых кредитов выросла с 20% до 34%).
В качестве отрицательных моментов можно назвать отказ Компании от выплаты дивидендов по итогам 2008 г.и сокращение инвестиционных программ почти на $700 млн. Исходя из данных отчетности Компании за 2008 г. мы понижаем диапазон справедливой стоимости GDR ОАО АФК «Система» с $5.1/16.6 до $3.2/8.3 за расписку и понижаем рекомендацию с «покупать» до «держать».
Юлия Гапон, заместитель начальника аналитического отдела ФЦ "Инфина".