"Тройка Диалог" понижает оценку "Распадской", но сохраняет прежнюю рекомендацию // ПОКУПАТЬ
29 апреля 2011 года
Мы понижаем целевую цену "Распадской" до $8,20 за акцию, но сохраняем рекомендацию "покупать" эти бумаги, так как дополнительные риски в связи с возможной сменой собственника компенсируются невысокой оценкой акций.
Акции "Распадской" существенно отстают от сектора с тех пор, как в феврале рынок узнал о возможной смене контроля в компании. По нашему мнению, опасения инвесторов вполне обоснованны, так как новый владелец может быть не заинтересован в сохранении высоких стандартов раскрытия информации и корпоративного управления, которые до сих пор демонстрирует компания. Это может привести к снижению рыночной оценки компании, вызванному выходом из ее капитала крупных институциональных инвесторов, как в случае с другой угольной компанией, "Белон", в аналогичных обстоятельствах.
Тем не менее нельзя сказать, что картина исключительно мрачная. Мы считаем, что наиболее вероятны четыре варианта развития событий, в том числе продажа другой российской горно-добывающей и металлургической компании, зарубежному игроку, финансовому инвестору с российскими корнями или, наконец, консолидация 80%-ной доли Evraz, если на актив не найдется покупателей, способных предложить приемлемую цену. На данном этапе все перечисленные варианты представляются реализуемыми, но лишь один из них (первый) кажется невыгодным для портфельных инвесторов.
Оценка акций по коэффициенту "стоимость предприятия / EBITDA 2011о" 7,4 представляется разумной, а по прогнозному коэффициенту 2012 года акции довольно дешевые. Они на 30–40% дешевле мировых аналогов, и мы полагаем, что большинство рисков уже учтено в их цене, и оценки становятся привлекательными. По нашему мнению, текущая оценка акций предоставляет инвесторам хорошие возможности и должна быть привлекательной для игроков, позитивно оценивающих потенциал рынка коксующегося угля.
- PDF 421 КБ