"Тройка Диалог": группа "Дикси" объявила хорошие результаты за первый квартал 2011 года по МСФО//ПОКУПАТЬ
26 мая 2011 года
Группа "Дикси" объявила вчера хорошие результаты за первый квартал 2011 года по МСФО. Выручка выросла на 23% от уровня годичной давности, EBITDA увеличилась на 31%, до $34 млн, что на уровне консенсус-прогнозов. Компания первой среди продуктовых розничных сетей объявила о годовом росте рентабельности в 2011 году. Из минусов отметим начавшийся рост потерь в сети относительно уровня четвертого квартала 2010 года. Компания подтвердила свой прогноз рентабельности по EBITDA на весь год 6,1–6,2%. При этом мы по-прежнему ждем большей информации по консолидации "Виктории".
Выручка составила $619 млн, что на уровне показателя, заявленного в операционных результатах, опубликованных ранее, тогда как валовая прибыль составила $148 млн (рост на 27% от уровня годичной давности в долларовом выражении), что подразумевает повышение валовой рентабельности на 80 базисных пунктов от уровня годичной давности, до 23,9%, в первом квартале 2011 года. Этому способствовала оптимизация ассортимента и повышение цен реализации, что большей частью нивелировало последствия роста цен на продукты питания. Потери в сетях (переклассифицированные из категории общих, коммерческих и административных расходов в себестоимость) достигли 2,1% от выручки в первом квартале 2011 года против 1,6% в четвертом квартале 2010 года, что частично объясняется увеличением доли свежих продуктов.
Операционные расходы несколько подросли, в основном из-за повышения социальных налоговых отчислений. В результате общие, коммерческие и административные расходы (за исключением амортизации) выросли в процентах от выручки на 50 базисных пунктов, до 18,4%. В итоге рентабельность по ЕBITDA составила 5,6% (рост на 40 базисных пунктов от уровня первого квартала 2010 года) при EBITDA $34,4 млн (на уровне консенсус-прогноза $34,7 млн). Процентные расходы составили $7,3 млн, а чистая прибыль достигла $5,6 млн в первом квартале 2011 года, что на 30% выше уровня годичной давности (на уровне наших и консенсус-прогнозов).
Мы сохраняем позитивное отношение к акциям компании, которые представляют собой самый дешевый инструмент для вложения в российские продовольственные розничные сети при коэффициенте “стоимость предприятия / EBITDA 2012о” 6,3 (дисконт 46% к аналогам с развивающихся рынков), а также с учетом ускорения роста выручки. Тем не менее консолидация "Виктории" добавляет неоднозначности, так как выгоды от эффекта синергии для "Дикси" могут проявиться только по истечении длительного периода времени, а допэмиссия может привести к увеличению предложения акций.
- PDF 57 КБ