Газпромбанк: VimpelCom представил ожидаемо слабые результаты за первый квартал 2011 года, планирует увеличить дивиденды//ПОКУПАТЬ
2 июня 2011 года
VimpelСom представил ожидаемо слабые результаты за первый квартал 2011 года. Выручка составила $2,74 млрд, что на 1% ниже консенсус-прогноза. Показатель EBITDA ($2,23 млрд) совпал с ожиданиями рынка. Чистая прибыль значительно (на 43%) превысила консенсус-прогноз и составила $590 млн, но это отражает действие временных факторов. В первом квартале 2011 года компания отразила более низкие по сравнению с ожиданиями рынка процентные расходы, а также более высокую прибыль от курсовых разниц.
Динамика выручки компании в России продолжает разочаровывать. Доходы от мобильной связи выросли год к году в рублях лишь на 4,6%. При этом у МТС рост за тот же период составил 10,2%, у "Мегафона" – 11,2%. VimpelСom по-прежнему значительно уступает конкурентам по уровню и динамике выручки от мобильной передачи данных, которая становится важным фактором роста доходов сотовых компаний. Выручка от мобильной передачи данных выросла на 21% по сравнению с первым кварталом 2010 года, в то время как у МТС рост составил 51%, у "Мегафона" – 64%. Таким образом, разрыв между VimpelСom и конкурентами в первом квартале 2011 года еще более увеличился. У VimpelСom выручка от мобильной передачи данных за первый квартал 2011 года составила 3,9 млрд руб., у МТС – 5,5 млрд руб., у "Мегафона" – 6,7 млрд руб.
Консолидированный показатель рентабельности по EBITDA в первом квартале 2011 года оказался на уровне ожиданий рынка – 44,1%. При этом рентабельность операций в России продолжила ухудшаться: на 0,9 процентного пункта по сравнению с четвертым кварталом 2010 года в мобильном сегменте (до 45,5%) и на 2,7 процентного пункта – в фиксированном (до 25,6%). При этом рентабельность по EBITDA на Украине повысилась на 1 процентный пункт, до 54,4%, в СНГ – на 1,2 процентного пункта, до 45,5%.
Общий долг VimpelСom за квартал увеличился на $1,6 млрд. VimpelСom утвердил новую дивидендную политику на 2011–2013 годы, которая предполагает выплату как минимум $0,8 на акцию (дивидендная доходность при текущих котировках – 5,5%), или $1,3 млрд ежегодно в целом. Ранее компания направляла на дивиденды не менее 50% чистого денежного потока от операций в России и на Украине, что, согласно нашему прогнозу, должно было обеспечить акционерам дивиденды на уровне $0,65 на акцию.
По нашему мнению, VimpelСom еще как минимум в течение двух кварталов может демонстрировать отставание от конкурентов на российском рынке. При этом, согласно нашим ожиданиям, у МТС со второго квартала 2011 года картина может начать меняться в лучшую сторону. В связи с этим мы полагаем, что спрос на акции VimpelСom в краткосрочной перспективе будет по-прежнему ограничен. На наш взгляд, рынок будет находиться в ожидании существенных материальных новостей, например, относительно национализации алжирского OTA или улучшения операционных показателей компании. Мы полагаем, что рост обязательств компании по выплате дивидендов на фоне интенсивной инвестиционной программы может потребовать увеличения уровня долга и усилить опасения инвесторов.
- PDF 41 КБ