"Тройка Диалог": выводы по итогам Дня инвестора в "Уралкалии": благоприятная ценовая конъюнктура и корпоративные риски//ПОКУПАТЬ
27 июня 2011 года
В минувшую пятницу "Уралкалий" провел День инвестора, по итогам которого более 50 инвесторов получили приглашение посетить предприятия объединенной компании. Среди основных итогов встречи с руководством компании отметим, что менеджмент с оптимизмом оценивает перспективы рынка калийных удобрений – к концу года прогнозируется рост спотовых цен до $600 за тонну. Этот прогноз в точности соответствует нашим ожиданиям, обнародованным еще в начале года. Менеджмент "Уралкалия" также рассчитывает на дальнейший рост цен в 2012 году и ожидает, что хлористый калий вполне может подорожать до $700 за тонну. Более того, "Уралкалий" ожидает дальнейшего роста цен на калийные удобрения в 2012 году до отметки $700 за тонну. Впрочем, этот уровень при нынешних ценах на сельхозпродукцию попадает в зону риска – такое существенное повышение может быть чревато падением спроса.
Ожидается, что в ближайшее время будут выработаны условия поставок в Индию и Китай – предположительно, по выгодным для поставщика ценам. Есть информация, что индийская сторона требует 10%-ного дисконта к спотовой цене на рынках Юго-Восточной Азии ($510 за тонну, CFR). Такой сценарий нам представляется в целом реалистичным – не исключено, что консенсус-прогноз, который предполагает диапазон цен около $430–450 за тонну, окажется слишком консервативным. В первом полугодии (к концу июня) истекает срок действия соглашения о поставках в Китай, и есть неплохие шансы, что вскоре будет заключен контракт на следующую половину года.
Отдельно следует отметить, что "Уралкалий" изменил условия соглашения с обслуживавшим "Сильвинит" трейдером – "Международной калийной компанией" (МКК). Стороны договорились, что с 2012 года все поставки будут осуществляться через трейдерскую структуру "Уралкалия" и "Беларуськалия", "Белорусскую калийную компанию" (БКК). Поскольку "Уралкалий" фактически контролирует сбыт продукции "Сильвинита" уже с момента слияния двух компаний, изменение условий соглашения с МКК носит скорее технический характер и не будет иметь последствий для производственных и финансовых показателей компании.
Комментируя слухи о возможной покупке контрольного пакета "Беларуськалия" Сулейманом Керимовым с последующим объединением двух компаний, руководитель "Уралкалия" Владислав Баумгертнер отметил, что, по оценкам менеджмента, такая сделка выглядит достаточно убедительной с инвестиционной точки зрения, однако заявил при этом, что пока никаких переговоров не ведется. Мы полагаем, что все вопросы, вероятнее всего, будут обсуждаться на уровне акционеров. При этом вероятность того, что такая сделка состоится, а госбанки выделят Сулейману Керимову необходимое финансирование, на наш взгляд, высока.
Мнение "Тройки Диалог". Мы по-прежнему конструктивно оцениваем перспективы этой бумаги – она является, прежде всего, инструментом для ставки на ожидания, связанные с дальнейшим ростом цен на калийные удобрения. Мы в полной мере учитываем корпоративные риски, с которыми сопряжено объединение "Уралкалия" с "Беларуськалием" после предполагаемой покупки последнего Сулейманом Керимовым, и опасаемся возможного размывания акционерной стоимости для миноритариев.
- PDF 43 КБ