"Тройка Диалог": "РусГидро" планирует допэмиссию в 2012 году, до приватизации//ПОКУПАТЬ
1 июля 2011 года
"РусГидро" планирует допэмиссию в 2012 году (11 млрд акций) для привлечения бюджетных средств под реализацию инвестиционных проектов. Об этом вчера сообщил "Интерфакс" со ссылкой на заявление члена правления компании Евгения Горева во время годового собрания акционеров (ГОСА).
ГОСА должно было одобрить увеличение количества объявленных акций на 100 млрд для проведения двух допэмиссий. Одна из них пройдет в 2011 году (это не новость), в рамках ее будут размещены 89 млрд новых акций, она уже одобрена советом директоров. В результате этой допэмиссии государство внесет пять плотин ГЭС Иркутской области, свою долю в "РАО ЭС Востока" (52,68%), доли в нескольких других энергокомпаниях и бюджетные средства в размере 3,133 млрд руб. "Интер РАО ЕЭС" внесет свою 40%-ную долю в "Иркутскэнерго". Затем, в 2012 году, планируется разместить еще 11 млрд новых акций по открытой подписке и привлечь бюджетные средства.
Размещение должно состояться до приватизации госпакета (с целью снижения его до уровня контрольного пакета). Об этом заявил председатель правления "РусГидро" Евгений Дод. Сейчас цель правительства – приватизация 7%, но точная цифра будет меняться, в том числе с учетом допэмиссии. Затем, к 2015 году, не исключена возможность приватизации еще 25%. Продажа столь крупного пакета может состояться не ранее чем через год-два, оптимально было бы – после консолидации активов и публикации фактической отчетности по МСФО новой группы "РусГидро", заявил Евгений Дод.
Мнение "Тройки Диалог". Первая допэмиссия – это не новость. Напомним, что совет директоров "РусГидро" должен одобрить оценку активов, которые будут внесены в акционерный капитал компании, в середине июля, а размещение должно начаться в августе и завершиться к концу ноября. Ранее менеджмент ориентировочно называл диапазон цены акции допэмиссии: 1,55–1,65 руб. за акцию. Мы ожидаем цену 1,61 руб. за акцию (на уровне цены предыдущей допэмиссии). Мы уже учитываем в оценочной модели последствия внесения 40%-ной доли в "Иркутскэнерго", но не включаем в нее другие активы. Для "РусГидро" будет важна сравнительная оценка. Вторая допэмиссия, запланированная на 2012 год, сравнительно небольшая (примерно 3%), так что мы считаем ее нейтральной.
Заявления Евгения Дода подразумевают, что приватизация приблизительно 7%-ного пакета, вероятно, пройдет в 2012 году. Ее последствия будут зависеть от того, как будет организован этот процесс, но в целом мы считаем, что приватизация будет позитивной для акций "РусГидро". Мы считаем весьма вероятной продажу акций стратегическому инвестору, и появление такого инвестора должно стать поддержкой для акций компании. Компания не называет конкретный порог цены, однако мы полагаем, что он может быть не ниже цены последней допэмиссии (1,61 руб. за акцию), что на 20% выше текущей рыночной цены. "РусГидро" торгуется по коэффициенту "стоимость предприятия / 2011о EBITDA" на уровне 5,3, с 25%-ным дисконтом к бразильским аналогам.
- PDF 42 КБ