"Финам": Стратегия на июнь 2009. Деньги против страха
3 июня 2009 года
Весенний взлет. С начала марта индекс РТС удвоился, значительно превзойдя динамику фондовых индексов БРИК и развитых стран, несмотря на то, что основной приток денежных средств на развивающиеся рынки пока направляется в Азию и Латинскую Америку, а Россию обходит стороной.
Позитивные тенденции на денежном рынке. Благоприятная конъюнктура сырьевых рынков способствовала развитию позитивных тенденций на денежном рынке РФ. Приостановка оттока капитала в апреле-мае позволила стабилизировать ЗВР и способствовала укреплению рубля относительно бивалютной корзины на 11% с минимума февраля. А снижение инфляционного давления за счет ослабления эффекта девальвации позволило ЦБ снизить учетную ставку с 13% до 12%, начав, таким образом, применение классических монетарных инструментов стимуляции экономического роста.
Конъюнктура в реальном секторе по-прежнему сложная. Реальная экономика продолжает функционировать в условиях слабого спроса и дефицита кредитных ресурсов. Так, снижение промышленного производства и ВВП в апреле было максимальным с начала года: 10,5% и 16,9% соответственно. Безработица превысила 10%, прибавив 60% относительно докризисного уровня. На основе поступивших данных мы пересмотрели наши ожидания относительно периода и темпов восстановления экономики РФ, в результате, снижаем прогноз динамики реального ВВП в 2009 году до -7,0%.
С фундаментальных позиций коррекция была бы логичной... В настоящий момент значение индекса РТС достигло нашего оптимистичного целевого уровня на конец года, и на 25% превышает наш базовый целевой уровень – 930 пунктов. P/E рынка 2010 года приближается к 12. Таким образом, даже при условии сохранения цены нефти на уровне $60-70 за баррель, с фундаментальных позиций потенциальная коррекция выглядит логичной.
...однако угроза глобальной инфляции стимулирует приток денег. Принимая во внимание потенциальную инфляционность мер монетарных властей развитых стран по стимуляции экономического роста, инвесторы уже сейчас будут ориентироваться на антиинфляционные инструменты, выбор которых невелик: товарные рынки и рынки акций. Российский рынок является одним из наиболее интересных с точки зрения защиты от глобальных инфляционных тенденций, принимая во внимание высокую степень сырьевой ориентации.
Рекомендуем делать ставку на отдельные идеи. При условии сохранения стабильной рыночной конъюнктуры можно ожидать дальнейшего повышения аппетита инвесторов к риску. Как следствие, внимание рынка продолжит переключаться с уже «дорогих» голубых фишек на «крепкий» второй эшелон, отдельные идеи в котором сохраняют трехзначный фундаментальный потенциал.
Долговой рынок. В условиях резкого снижения суверенных рисков РФ доходность в бумагах первого эшелона значительно снизилась. В такой ситуации мы рекомендуем покупать еврооблигации со сроком погашения в 2010-2011 году, специфические риски которых все еще оцениваются рынком достаточно высоко. Среди оптимальных инвестиционных объектов по соотношению риск-доходность мы выделяем ТМК-11, Русский стандарт-10-1, 10-2, 11.