"Инфина" понизила диапазон справедливой стоимости акций "Газпром нефти" до $2,2-3,1 с изменением рекомендации "Держать"
18 июня 2009 года
Мы понижаем справедливую стоимость акций Газпром нефти до $2.2/3.1 с изменением рекомендации с «покупать» на «держать»
ОАО «Газпром нефть» опубликовало консолидированные финансовые результаты за 1 кв. 2009г. по US GAAP. Ключевые показатели деятельности существенно выросли по сравнению с очень слабым 4 кв. 2008 г., что объясняется снижением налогов и улучшением ценовой конъюнктуры на рынке нефти и нефтепродуктов. По отношению к 1 кв. 2008 г. произошло снижение всех показателей: выручки – на 48% ($4.2 млрд.), ЕВITDA – на 53% ($0.9 млрд.), чистой прибыли - на 76% ($335 млрд.). В отчетном периоде по сравнению с 4 кв. 2008 г. рентабельность по ЕВITDA выросла почти в три раза, по сравнению с 1 кв. 2008 г. – снизилась на 2.5 п.п., составив 22.5%.
Мы расцениваем опубликованную отчетность как умеренно-негативную. Снижение цен на нефть и нефтепродукты и резкое сокращение спроса на внутреннем рынке – главные причины слабых показателей 1 кв. 2009г. Средняя спотовая цена Urals за три месяца 2009 года составила $44.1 по сравнению с $93.2 за аналогичный период 2008 года. Кроме того, в отчетном квартале компания снизила объемы добычи нефти на 7% (y-o-y).
В худшую сторону изменилась ситуация с долговой нагрузкой. По сравнению с данными на конец 2008г. задолженность выросла на 80% до $4.1 млрд., причем за счет резкого роста ее краткосрочной части.
С учетом данных отчетности за 3 месяца 2009 г. и в соответствии с нашей модельной оценкой мы понижаем диапазон справедливой цены акций Газпром нефти c $3.1/4.4 (Risk Value/Fair Value) до $2.2/3.1 за акцию. В связи с тем, что в настоящее время акции компании торгуются вблизи своих справедливых уровней (последняя цена - $3.4), рекомендация «покупать» понижена до «держать».
Юлия Гапон, заместитель начальника аналитического отдела ФЦ "Инфина".