"Тройка Диалог": долгосрочная стратегия "Транснефти" предусматривает сокращение капвложений // ПОКУПАТЬ
1 февраля 2012 года
Как сообщается, в соответствии с новой стратегией, компания больше не будет реализовывать новые крупные проекты, поскольку пропускная способность ее существующих трубопроводов и так избыточна. В 2012–2020 годах "Транснефть" планирует направить на строительство трубопроводов $13 млрд руб. ($10,7 млрд без НДС). Эта сумма в точности совпадает с нашими расчетами, хотя мы полагаем, что некоторые из запланированных проектов – например, соединительные трубопроводы между ВСТО и новыми месторождениями Юрубчено-Тохомское и Куюмбинское (их разработка еще не началась) – в итоге будут профинансированы нефтедобывающими компаниями. В перспективе "Транснефть" ожидает роста тарифов на 5%; мы полагаем, что после 2013 года тарифы повышаться не будут.
Обновленная стратегия еще раз подтверждает наше предположение, что совокупные капиталовложения компании в этом году достигли максимума. Теперь компания должна начать генерировать наличность: свободный денежный поток в этом году мы прогнозируем на уровне $2 млрд, а к 2014 году его объем может вырасти до $5–6 млрд, и основной акционер компании, правительство РФ, должен будет решить, как распределить эти средства. Не исключено, что государство решит забрать весь денежный поток "Транснефти" себе, например, обложив компанию специальным налогом, однако возможность привлечь дополнительные средства от продажи акций, вероятно, заставит его пойти на компромисс с инвесторами и распределить денежные потоки компании более справедливо, например, направив их на выплату дивидендов. Судя по недавним переменам в корпоративном управлении компании, вариант приватизации "Транснефти", похоже, действительно рассматривается самым серьезным образом.
В любом случае, мы ожидаем, что в ближайшие месяцы эта тема будет активно обсуждаться как в правительстве, так и в инвестиционном сообществе.
- PDF 30 КБ