"Проспект" считает, что у ТГК-1 есть все возможности стать одним из лидеров сектора и рекомендует покупать акции генкомпании
8 июля 2009 года
«ТГК-1» – присвоение рекомендации
По итогам публикации результатов финансовой отчетности за 2008 год и пересмотра финансовой модели компании мы присваиваем акциям ТГК-1 рекомендацию – ПОКУПАТЬ.
Целевая цена по акциям на 12 месяцев – $0.0006 (0.0202 руб.). Потенциал роста курсовой стоимости – 144%.
Выручка компании по итогам 2008 года составила 33.59 млрд рублей, что на 19% превышает аналогичный показатель прошлого года. Рост себестоимости составил также 19% до уровня 28.78 млрд рублей. Топливные издержки при этом росли опережающими темпами - рост составил 28%. Валовая прибыль компании выросла на 1% и составила 2.06 млрд рублей, а операционная прибыль снизилась относительно уровня 2007 года на 42% до 0.62 млрд рублей, в основном вследствие существенного роста резервов.
Операционная рентабельность снизилась на 1.9 п.п. относительно аналогичного показателя 2007 года и составила 1.9%. Рентабельность по OIBITDA снизилась на 1 п.п. до 10%. Причиной негативной динамики показателей рентабельности явился опережающий рост топливных затрат в совокупности с 35%-ым приростом амортизационных отчислений, на долю которых пришлось 8.4% себестоимости.
Эффективность деятельности компании по прежнему остается “задавленной” регулируемыми тарифами: не смотря на рост за 2008 год средневзвешенного тарифа на электроэнергию на 25%, его уровень остается одним из самых низких в секторе.
Несмотря на существенный экономический спад, в 2008 году объем выработки электроэнергии вырос на 3.2% до уровня 26.93 млрд кВт-ч. Коэффициент использования установленной электрической мощности по компании вырос на 1.5 п.п. и достиг 48.9%. Объем производства тепловой энергии снизился относительно 2007 года на 1.5% и составил 26.34 млн Гкал.
Низкие регулируемые тарифы на электроэнергию в настоящее время не позволяют компании продемонстрировать весь свой потенциал, обусловленный наличием масштабного рынка тепловой энергии на которую приходится более 45% реализации и значительной долей гидрогенерации.
Благодаря гидрогенерирующим мощностям, функционированию в 1-ой ценовой зоне и расширяемой доле свободного сектора, составляющей со второго полугодия 50%, у компании есть возможность стать одним из лидеров рынка - минимальные уровни существующих тарифов компании при дальнейшей либерализации будут расти опережающими темпами относительно тарифов конкурентов.
Степень потенциала роста рентабельности компании наглядно демонстрируется уровнем регулируемых тарифов для ГЭС “РусГидро” и “ТГК-1” установленным ФСТ на 2009 год: разница в величине тарифа на электроэнергию составляет 4.5 раза, на мощность 2.3 раза в пользу “РусГидро”.
- PDF 468 КБ