"Тройка Диалог": "Мечел" нарушит долговые ковенанты // ДЕРЖАТЬ
30 марта 2012 года
Мы предполагаем, что рынок ожидал этого, поскольку у "Мечела" уже был довольно слабый уровень ликвидности, если судить по финансовым результатам за третий квартал 2011 года.
Вряд ли это обстоятельство будет иметь существенные последствия для "Мечела": мы полагаем, что компания придет к соглашению с кредиторами. Мы исходим из того, что "Мечел" в итоге выплатит компенсацию и дополнительную премию к текущим процентным ставкам, и банки согласятся ослабить ковенанты или временно приостановить действие их положений.
Эта новость означает появление нового риска для держателей привилегированных акций компании, так как. чтобы выплатить дивиденды, "Мечел", вероятно, должен будет заручиться согласием кредиторов, которые могут потребовать от компании воздержаться от любых дополнительных денежных выплат. Это значит, что, несмотря на намерение "Мечела" выплатить дивиденды, сам факт выплаты хотя бы отчасти будет зависеть от доброй воли кредиторов. Решение по дивидендам за 2011 год может быть принято в апреле.
В свете ухудшения конъюнктуры мирового рынка коксующегося угля мы прогнозируем снижение EBITDA "Мечела" на 11%, до $2,1 млрд в 2012 году. Мы считаем что кумулятивный денежный поток от операционной и инвестиционной деятельности до 2015 года будет равен нулю, а значит, компания не сможет понижать долговую нагрузку органически в обозримом будущем, так как ее операционные денежные потоки могут полностью пойти на дальнейшие инвестиции в Эльгу и процентные платежи. В целом нас по-прежнему беспокоит распределение капиталовложений "Мечела", и мы сохраняем рекомендацию "держать" его обыкновенные и привилегированные акции.
- PDF 31 КБ